钢铁行业财务分析系列之十三：2018年年报，总净利创新高，资产负债率降至57%、9家钢企分红率超50%-20190505-广发证券-36页_4mb

钢铁行业财务分析系列之十三：2018年年报总结

核心内容概述

2018年，申万钢铁板块32家上市公司整体盈利能力显著提升，总净利达到1015亿元，同比增长35%。其中，重庆钢铁净利润同比增幅高达459%，成为增长最快的公司之一。行业整体资产负债率降至57%，获现能力创2011年来新高，近30%的钢企分红率超过50%。同时，2018年粗钢产量达9.3亿吨，同比增长6.6%，创历史新高，钢铁行业供需维持紧平衡。

主要观点

• 盈利能力提升：除西宁特钢由盈转亏外，其余31家钢企均盈利，归母净利润同比增长35%。
• 成本与费用控制：超过58%的钢企吨钢成本同比上升，但也有部分公司如马钢股份、三钢闽光等成本下降明显。
• 经营质量改善：钢企获现能力提升，资产负债率下降，营运能力增强。
• 分红情况良好：近1/3钢企分红率在50%以上，部分企业如方大特钢、三钢闽光等股息率靠前。
• 产量增长显著：92%的上市钢企粗钢产量同比增长，重庆钢铁增幅达55%，仅河钢股份和首钢股份产量下降。

关键信息

一、2018年行业整体表现

• 总净利：32家上市钢企总净利达1015亿元，同比增长35%。
• 盈利分布：仅西宁特钢由盈转亏，其余31家盈利，其中重庆钢铁增速达459%，常宝股份、酒钢宏兴、久立特材等增速超过100%。
• 行业趋势：整体盈利大幅改善，钢企盈利能力提升。

二、供需分析

1. 需求端

• 房地产：在融资紧约束背景下，地产行业通过高周转和抢预售维持钢材需求，房地产耗钢量占比达52%。
• 基建：受去杠杆影响，基建投资增速下降，但下半年政策调整后有所回升。
• 机械：朱格拉周期抬升，制造业投资增速向上，机械行业耗钢量占比17%。
• 汽车：销量同比下降2.76%，但钢材需求仍保持一定韧性。
• 家电：电冰箱、空调产量同比上升，冷轧薄板需求增加。

2. 供给端

• 去产能：2018年超额完成3000万吨去产能任务，提前完成“十三五”目标。
• 粗钢产量：2018年全国粗钢产量达9.3亿吨，同比增长6.6%，创历史新高。

三、钢材与原料价格

• 钢材均价：主要钢材品种均价同比上涨5%~12%，中厚板涨幅最大。
• 原料价格：进口矿下跌5%，焦炭上涨18%，废钢上涨38%。
• 季度变化：板材价格在第二季度大幅上涨，第四季度出现下跌。

四、盈利分析

• 吨钢毛利：热轧板卷吨钢毛利同比增长15%，螺纹钢吨钢毛利增长1%。
• 吨钢净利：方大特钢、三钢闽光、新钢股份吨钢净利超过600元/吨，重庆钢铁吨钢净利同比增幅达260%。
• 盈利企业：27家钢企盈利增加，3家盈利减少，1家扭亏为盈（ST抚钢），1家由盈转亏（西宁特钢）。

五、成本与费用

• 吨钢成本：58%的钢企吨钢成本同比上升，三钢闽光、方大特钢、重庆钢铁等成本较低。
• 吨钢折旧：62%的钢企吨钢折旧同比下降，重庆钢铁降幅超50%，柳钢股份最低。
• 吨钢期间费用：71%的钢企吨钢期间费用同比上升，韶钢松山增幅达115%，重庆钢铁降幅达63%。

六、2019年展望与投资建议

• 需求端：地产下行、基建托底、制造业韧性仍强，钢铁需求以稳为主。
• 供给端：环保限产约束放松，供给能力释放，但铁矿石价格中枢上行，成本端承压。
• 投资建议：建议关注区位优、成本管控强的长材龙头（如三钢闽光、方大特钢），需求具备韧性的板材龙头（如华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份），以及受益于油气高景气及核电重启的钢管龙头（如久立特材）。

七、风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济增速超预期下滑。
• 环保限产风险：环保限产、超低排放改造进程低于市场预期。

行业评级与联系方式

• 行业评级：买入
• 分析师：李莎
• 联系人：刘洋
• 联系方式：021-87570852, gzly@gf.com.cn
• SAC执证号：S0260513080002
• SFC CE No.：BNV167

重点公司估值与财务分析

数据来源

• Wind、广发证券发展研究中心
• 国家统计局、冶金工业规划研究院