20250908-兴证国际证券-深圳国际-00152.HK-业绩符合预期_资产负债率稳定_4页_425kb

报告摘要

深圳国际（00152.HK）在2025年第二季度（H1）的业绩表现总体符合预期，公司在面对REITs收益下降的背景下，依然实现了盈利的稳健增长，尤其在收费公路和环保业务方面表现突出。分析师团队维持“增持”评级，并认为其股息率具有吸引力。

业绩表现：2025年H1营业收入为66.7亿港元，同比增长1%；归母净利润为4.9亿港元，同比下降25%。其中，收费公路业务收入同比增长4%，环保业务收入增长12%，物流园转型升级贡献2.03亿港元利润，而港口及相关业务收入有所下降。
盈利能力：公司毛利率提升，从2024年的22.9%上升至2025年的25.2%，归母净利率从18.4%升至21.5%。尽管归母净利润在2026年预计下降3.1%，但整体盈利能力保持稳定。
财务结构优化：公司通过积极管理财务结构，保持了较低的资产负债率（2025H1为59%），同时控制外币借贷，提升人民币债务占比至93%。短期债务占比持续下降，财务状况稳健。
派息政策：公司维持较高的派息率（50%），2025年股息收益率达8.4%，预计未来三年仍将保持可观的股息率，为投资者提供稳定回报。
未来展望：预计2025/2026/2027年营业收入分别为163/170/177亿港元，归母净利润分别为35.0/33.9/26.0亿港元。公司正在推进华南物流园升级项目，预计下半年将带来利润弹性。此外，公司也在积极探索REITs出表的机会。

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万港元）	15,571	16,277	16,985	17,735
归母净利润（百万港元）	2,872	3,501	3,391	2,599
每股收益（港元）	1.20	1.62	1.57	1.20
每股派息（港仙）	60	81	78	60
PE（倍）	7.1	5.2	5.4	7.1
PB（倍）	0.6	0.5	0.5	0.5

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
资产总计（百万港元）	135,99	139,02	142,55	145,94
负债合计（百万港元）	81,474	81,317	81,774	82,795
股东权益合计（百万港元）	54,523	57,703	60,784	63,145
资产负债率	60%	58%	57%	57%
流动比率	0.7	0.7	0.8	0.8