钢铁行业财务分析系列之十三_2018年年报_34页_2mb

钢铁行业2018年年报分析总结

核心内容概览

2018年，申万钢铁板块32家上市公司整体表现亮眼，总归母净利润达1015亿元，同比增长35%，盈利能力显著提升。其中，重庆钢铁净利润同比增幅高达459%，成为增速最快的公司之一。仅西宁特钢由盈转亏，其余31家公司均实现盈利。行业整体资产负债率降至57%，获现能力创2011年以来新高。近30%的钢企分红率超过50%，方大特钢、三钢闽光等公司股息率靠前。

主要观点

1. 行业盈利大幅提升

• 31家钢企盈利，仅西宁特钢亏损。
• 归母净利润合计1015亿元，同比增长35%。
• 重庆钢铁净利润同比增幅达459%，常宝股份、酒钢宏兴、久立特材等增速在100%以上。
• 吨钢净利方面，方大特钢、三钢闽光和新钢股份超过600元/吨，重庆钢铁吨钢净利同比增幅达260%。

2. 钢铁供需保持紧平衡

• 2018年粗钢产量达9.3亿吨，同比增长6.6%，创历史新高。
• 房地产高周转率对冲基建投资下滑，支撑钢需稳定。
• 制造业投资增速向上，机械、汽车等需求保持韧性。

3. 钢材价格全面上涨

• 主要钢材品种均价同比上涨5%~12%，中厚板涨幅最大。
• 进口矿价格下跌5%，焦炭上涨18%，废钢上涨38%。
• 各季度价格波动明显，热卷、中厚板等板材价格在第二季度大幅上涨。

4. 成本与费用情况

• 超58%的钢企吨钢成本同比上升，三钢闽光、方大特钢、重庆钢铁等吨钢成本最低。
• 62%的钢企吨钢折旧同比下降，重庆钢铁降幅超50%，宝钢股份最高达410元/吨，柳钢股份最低仅为67元/吨。
• 71%的钢企吨钢期间费用同比上升，韶钢松山增幅达115%，而重庆钢铁降幅达63%。

5. 经营质量提升

• 上市钢企获现能力创2011年以来新高，营运能力持续增强。
• 资产负债率降至57%，经营现金流与主营业务收入比值逐年上升。
• 存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率均呈上升趋势。

关键信息

分行业需求分析

• 建筑行业：耗钢量达4.30亿吨，占52%，为最大需求端。
• 机械行业：耗钢量1.40亿吨，占17%。
• 汽车行业：耗钢量0.56亿吨，占7%。
• 能源行业：耗钢量0.33亿吨，占4%。
• 其他行业：包括造船、家电、铁道、集装箱等，占比分别为2%、2%、1%、1%。

2019年展望

• 需求端：以稳为主，地产下行、基建托底、制造业韧性仍强。
• 供给端：环保限产约束放松，供给能力可能释放。
• 成本端：铁矿石价格中枢上行，钢企盈利承压。
• 投资建议：关注区位优、成本管控强的长材龙头（如三钢闽光、方大特钢），需求具备韧性的板材龙头（如华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份），以及受益于油气高景气及核电重启的钢管龙头（如久立特材）。

风险提示

• 宏观经济增速超预期下滑。
• 环保限产、超低排放改造进程低于市场预期。

图表索引与数据亮点

图1：2018年申万钢铁板块32家上市公司归母净利润（单位：亿元）

• 宝钢股份归母净利润最高，达216亿元。
• 重庆钢铁增速最快，达459%。

图2：2018年归母净利润同比增幅前十的上市公司

• 重庆钢铁、常宝股份、酒钢宏兴、久立特材、ST抚钢等公司增幅显著。

图3：2018年方大特钢、太钢不锈、三钢闽光、南钢股份和沙钢股份吨钢毛利最高（单位：元/吨钢）

• 方大特钢、太钢不锈、三钢闽光吨钢毛利超过1000元/吨。

图4：2018年西宁特钢、马钢股份、重庆钢铁、八一钢铁、凌钢股份吨钢毛利最低（单位：元/吨钢）

• 西宁特钢吨钢毛利最低，仅为-1元/吨。

图5：2018年方大特钢、三钢闽光、新钢股份、韶钢松山和太钢不锈吨钢净利最高（单位：元/吨钢）

• 方大特钢、三钢闽光、新钢股份吨钢净利超过600元/吨。

图6：2018年西宁特钢、本钢板材、八一钢铁、河钢股份和首钢股份吨钢净利最低（单位：元/吨钢）

• 西宁特钢吨钢净利为-1482元/吨，最低。

图7：2018年太钢不锈、酒钢宏兴、西宁特钢、本钢板材和大冶特钢等公司吨钢成本较高

• 太钢不锈、酒钢宏兴吨钢成本在5000元/吨以上。

图8：2018年三钢闽光、方大特钢、沙钢股份、韶钢松山、柳钢股份等公司吨钢成本最低

• 三钢闽光吨钢成本最低，仅为2678元/吨。

图9：2018年宝钢股份、首钢股份、西宁特钢、太钢不锈和本钢板材吨钢折旧较高

• 宝钢股份吨钢折旧最高，达410元/吨。

图10：2018年柳钢股份、三钢闽光、大冶特钢、凌钢股份和沙钢股份吨钢折旧最低

• 柳钢股份吨钢折旧最低，仅为67元/吨。

图11：2018年西宁特钢、酒钢宏兴、太钢不锈、宝钢股份和河钢股份吨钢期间费用较高

• 西宁特钢吨钢期间费用最高，达4841元/吨。

图12：2018年柳钢股份、沙钢股份、凌钢股份、三钢闽光和新钢股份吨钢期间费用最低

• 柳钢股份吨钢期间费用最低，仅为93元/吨。

图13：2016年后申万上市钢企经营现金净流量与主营业务收入的比值逐年上升

• 2018年比值达到16%以上。

图14：2018年申万钢铁上市公司总体资产负债率降至57.5%

• 行业整体资产负债率显著下降。

图15：2018年方大特钢、常宝股份、沙钢股份、永兴特钢和杭钢股份有息负债占比均低于10%

• 这些公司负债结构较为优化。

图16：2018年行业整体股息率连续两年维持4%以上

• 股息率表现稳健，部分公司分红率超50%。

总结

2018年钢铁行业整体盈利能力显著增强，32家上市公司归母净利润合计达1015亿元，同比增长35%。行业供需维持紧平衡，钢材价格普遍上涨，而原料价格则呈现分化。多数钢企成本控制能力增强，吨钢成本和折旧费用下降，资产负债率下降至57%。部分公司如重庆钢铁、三钢闽光等实现显著盈利增长，而西宁特钢则由盈转亏。2019年行业将面临供需平衡预期差及结构性行情，建议关注具备成本优势和区位优势的龙头公司。风险方面，宏观经济和环保政策是主要关注点。