20210210-国金证券-1月物价数据评论_CPI同比转负_PPI继续反弹_3页_533kb

1月物价数据总结

核心内容

2021年1月，中国CPI（居民消费价格指数）同比转负至-0.3%，环比上涨1%。PPI（工业生产者价格指数）同比转正至0.3%，环比上涨1%。整体来看，物价数据反映出春节错峰、季节性因素、油价上涨以及生猪产能修复等多重影响。

主要观点

CPI走势分析

• 同比转负：1月CPI同比由正转负，主要受春节错峰影响，导致消费需求和价格波动出现异常。
• 环比回升：环比增速提升至1%，主要由食品价格推动，其中鲜菜价格因寒潮影响超季节性上涨（19%），蛋类价格涨幅扩大（9.4%），水产品价格继续反弹（3.3%）。
• 非食品价格：非食品价格环比上涨0.3%，但同比大幅回落至-0.8%，交通通信价格同比下降4.6%，主要由于春节错峰和就地过年减少运输需求。
• 核心CPI：核心CPI同比进一步下滑至-0.3%，再创新低，反映出除食品和能源外的消费价格疲软。

PPI走势分析

• 同比转正：1月PPI同比转正至0.3%，环比上涨1%，显示工业品价格开始回升。
• 行业分化：上游采矿业和石油相关行业价格涨幅较大，其中石油开采（8.2%）、煤炭开采（6.4%）和石油加工炼焦（5.3%）为环比涨幅前三。下游制造业价格则有所回落，如医药制造（-0.1%）、计算机通信电子（-0.2%）和纺织服装（-0.3%）。
• 淡季影响：1-2月为工业品季节性淡季，但受就地过年影响，节后复工提速，叠加全球经济复苏，PPI同比或继续快速反弹。

关键信息

2月展望

• CPI预测：受菜价和油价拉动，且高基数效应消退，预计2月CPI同比将转正，可能回升至0.2%左右。
• PPI预测：翘尾影响回升至0.08%，叠加复工提速和全球经济复苏，预计2月PPI同比将继续快速反弹。

基期权重调整

• 调整幅度：新基期权重调整对CPI和PPI同比指数的影响分别为0.03和0.05个百分点。
• 影响不大：调整与近年城镇居民消费结构变动趋势一致，对通胀数据的历史比较和未来测算影响有限。

全年通胀预期

• CPI走势：全年CPI同比预计呈先回升后趋稳趋势，中枢在1.1%左右。
• PPI走势：全年PPI同比预计在二季度达到高点，中枢在1.7%左右。

风险提示

1. 疫情扩散速度和范围远超预期，可能对经济和社会活动造成重大影响。
2. 政府应对措施不当，可能导致恐慌性情绪和预期混乱。
3. 部分行业受到负面影响可能远超预期。

特别声明

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