20250809-西南证券-2025年7月通胀数据点评_CPI环比转为上涨_PPI仍在低位_7页_1mb

主要内容分析

• CPI 当月同比持平。

  • 原因：鲜菜鲜果价格同比下降，尤其是鲜菜同比降幅扩大；基数影响外，鲜果价格同比上涨，综合拉低CPI同比0.21个百分点。
  • 结构：食品同比降幅扩大。
    • 鲜菜同比降幅扩大7.2个百分点至-7.6%，鲜果同比上涨2.8%，食品同比顺差为1%。
    • 猪肉同比降幅扩大1个百分点至-9.5%，牛肉、蛋类同比环比变动也导致部分食品项目价格变动。
    • 环比：食品环比降幅缩小0.3个百分点至-0.2%。
    • 非食品环比同比均上升，同比0.3%（上月0.1%），环比增长0.5%（超过过去十年同期0.25%）。

• 核心 CPI 当月同比增长0.8%。

  • 结构：二者差距缩小3.6个百分点。
  • 环比变化平缓。

• PPI当月同比降幅持平，比上月降幅-3.6%。

  • 结构：生产资料环比降幅缩小0.1%，生活资料环比下降0.2%。
  • 原因：产能治理导致部分行业价格环比小幅回升，但受国际环境不确定性影响，电子、汽车、电气机械制造业价格环比下降较多。
  • 展望：得益于政策支持，8月PPI同比降幅有望放缓。

• 个观点：8月CPI与PPI走势有望持平。

  • 食品CPI同比降幅或延续；非食品环比或小幅上行，经济复苏需要政策支持。

总结

2025年7月通胀数据显示CPI环比转涨，同比持平。核心CPI同比涨幅略有扩大。PPI同比降幅与环比降幅基本持平，进口石油和国际价格开始温和回升。过去报告的核心观点是：CPI弱于历史同期，PPI仍维持低位，核心CPI的反弹可能由今年上半年基数低导致，不同于去年通胀压力。全球价格尚未回到上涨节奏，需求不足导致整体通胀仍受萎靡压，非食品部分由包含油价调整等因素。报告还指出8月通胀或保持温和，具体取决于政策力度及供需恢复情况。