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年内CPI和PPI回升态势未变 —— 2021年1月CPI和PPI数据点评总结

核心内容概述

2021年1月份，中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）均呈现回升态势。CPI环比上涨1.0%，同比下跌0.3%；PPI环比上涨1.0%，同比上涨0.3%。整体来看，CPI负增长主要由非食品价格拖累，而PPI由负转正则反映了国内外经济共振复苏和国际大宗商品价格上涨的双重影响。

主要观点

1. CPI负增长主因：非食品价格回落

• 食品价格超季节性上涨：受节前消费需求增加、饲料运输成本上涨以及低温天气和散点疫情影响，食品价格环比涨幅扩大至4.1%，同比涨幅扩大至1.6%，拉动CPI同比上涨0.3%。
  • 猪肉价格环比上涨5.6%，同比跌幅缩小至3.9%，对CPI拉动作用相对平稳。
  • 鲜菜和蛋类价格分别环比上涨19.0%和9.4%，对CPI拉动作用显著增强。
• 非食品价格拖累CPI：非食品价格同比由持平转为下降0.8%，影响CPI下降约0.64个百分点，是CPI转负的主要原因。
  • 交通和通信项同比降幅扩大1.5个百分点，教育文化和娱乐项同比回落0.9个百分点。
• 核心CPI首次转负：剔除食品和原油的核心CPI同比为-0.3%，反映居民消费需求依然偏弱。
  • 疫情多点散发和居民收入增速放缓是核心CPI转负的两大因素。

2. CPI预计2月转正，全年增长约1.5%

• 食品价格回落：预计2月食品价格环比将有所下降，蔬菜、水果价格分别环比上涨3.6%和2.8%，猪肉价格则环比下跌3.1%。
• 非食品价格回升：随着疫情缓解和去年同期基数下降，非食品价格对CPI的拉动作用将增强。
• 翘尾因素影响：2月CPI翘尾因素较1月回落0.8个百分点，有助于CPI恢复正增长。

PPI由负转正，预计全年增长约2.0%

1. PPI由负转正原因

• 国内外经济共振复苏：全球需求预期增强，国际大宗商品价格上涨，国内工业需求持续释放。
• 生产资料价格涨幅明显：生产资料同比上涨0.5%，生活资料同比下跌0.2%，生产资料涨幅高于生活资料，是PPI转正的主因。

2. 行业分化明显

• 上游行业涨幅领先：如煤炭、石油等“三黑一色”行业价格涨幅较大。
• 中下游行业涨幅有限：受国内消费端恢复偏慢影响，中下游行业出厂价格涨幅不及上游。

3. PPI预计2月增长1.5%，全年增长约2.0%

• 翘尾因素提升：2021年PPI翘尾因素较2020年提高1.6个百分点。
• 输入型通胀压力可控：尽管全球大宗商品价格短期上行，但全球经济负产出缺口仍在，持续上涨动力不足。
• 国内需求边际回落：财政资金使用偏慢将支撑基建投资，但隐性债务风险增加和“房住不炒”政策下，房地产和基建投资需求将边际回落，限制PPI大幅上涨。

CPI与PPI剪刀差转正，预示经济修复动能增强

• 剪刀差由负转正：1月CPI与PPI剪刀差由-0.6%转为0.6%，连续25个月为负后首次转正。
• 反映企业盈利改善：剪刀差收窄意味着企业盈利空间逐步改善，与工业企业利润和名义GDP增速存在显著正相关。
• 经济动能增强：PPI与CPI差值收窄预示着经济修复动能持续增强，未来有望带动名义GDP增速回升。

关键信息汇总

结论

2021年1月，CPI和PPI均呈现回升态势，CPI负增长主要由非食品价格拖累，而PPI转正则反映了国内外经济共振复苏。预计2月CPI将恢复正增长，全年CPI增长约1.5%；PPI则有望维持正增长，全年增长约2.0%。PPI与CPI剪刀差转正，预示着工业企业盈利空间改善，经济修复动能增强。