20210210-西南证券-2021年1月通胀数据点评_核心CPI转负_PPI转正_风向如何转__6页_1mb

2021年1月通胀数据点评总结

核心内容概述

2021年1月中国CPI（消费者物价指数）由上月上涨0.2%转为下降0.3%，PPI（生产者物价指数）则由上月下降0.4%转为上涨0.3%。这一数据变化反映了春节错月、局部疫情、天气因素等对物价的影响，以及国际大宗商品价格上涨对工业品价格的带动作用。

主要观点

CPI转负，非食品价格降幅显著

• CPI同比转负：1月CPI同比由涨0.2%转为降0.3%，主要受非食品价格大幅下降影响。
• 食品价格涨幅扩大：食品价格同比上涨1.6%，较前值扩大0.4个百分点，成为CPI上涨的主要因素。
• 非食品价格下降：非食品价格同比下降0.8%，受局部疫情和就地过年影响，导致服务价格下降。
• 环比上涨：CPI环比上涨1.0%，食品价格上涨4.1%，非食品价格上涨0.3%，其中鲜菜、猪肉等价格上涨明显。
• 预测：随着节日效应减弱及基数效应显现，预计2月食品价格将回落，非食品价格仍处于低位，CPI或仍为负值。

PPI转正，工业品价格持续回升

• PPI同比转正：1月PPI同比由降0.4%转为涨0.3%，主要受国际大宗商品价格上涨带动。
• 环比上涨：PPI环比上涨1%，生产资料价格涨幅较上月回落0.2个百分点至1.2%。
• 行业表现：黑色金属冶炼、煤炭开采等行业价格涨幅明显，石油和天然气开采业环比上涨8.2%。
• 需求改善：国内需求持续改善，带动工业品价格上行，预计2月PPI将继续平稳回升。

关键信息

• 基期调整影响：1月CPI和PPI数据以2020年为基期，是基期轮换后的首次发布，对PPI影响略大于CPI。
• 食品类分项：
  • 猪肉价格同比下降3.9%，降幅扩大。
  • 鲜菜价格上涨10.9%，涨幅扩大。
  • 鲜果价格上涨1.3%，涨幅缩小。
• 非食品类分项：服务价格下降明显，是CPI转负的主要原因。
• PPI分项：
  • 生产资料价格由降0.5%转为涨0.5%。
  • 生活资料价格下降0.2%，降幅收窄。
• 风险提示：原油价格波动、国内需求不及预期、疫情持续暴发可能对通胀走势产生影响。

图表说明

• 图1：食品价格回升，反映春节前后食品需求的季节性变化。
• 图2：食品类分项价格表现，显示不同类别的价格变动趋势。
• 图3：农产品价格指数继续上升，显示农产品价格持续上涨。
• 图4：2月猪肉价格回落，蔬菜上涨放缓，预测食品价格趋于稳定。
• 图5：PPI同比转正，显示工业品价格回升。
• 图6：石油相关行业价格同比降幅持续收窄，反映油价上涨趋势。
• 图7：生产资料价格指数维持高位，显示工业品价格持续上涨。
• 图8：南华工业品指数增速继续回升，反映工业品价格上行趋势。

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。

重要声明

• 本报告数据来源合法合规，分析基于分析师职业理解。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可不得翻版、复制和发布。

联系信息

• 分析师：叶凡，执业证号S1250520060001，电话010-58251911，邮箱yefan@swsc.com.cn。
• 联系人：王润梦，电话010-58251904，邮箱wangrm@swsc.com.cn。
• 西南证券研究发展中心：
  • 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼，邮编200120。
  • 北京：北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502，邮编100045。
  • 重庆：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼，邮编400023。
  • 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼，邮编518040。

销售团队联系方式