20210704-国金证券-华熙生物-688363.SH-营收端超预期增长_功能性护肤品持续放量_4页_1mb

华熙生物 (688363.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

华熙生物（688363.SH）在2021年半年度业绩预告中表现亮眼，预计上半年营收增长95%-105%，归母净利润增长30%-40%，展现出强劲的增长势头。公司整体业务在功能性护肤品、原料业务和医疗终端业务方面持续增长，尤其在功能性护肤品领域表现突出，成为公司主要增长引擎。同时，公司积极拓展食品级透明质酸产品市场，未来有望成为新增长点。

主要观点

营收与利润表现

• 营收增长超预期：2021年公司预计实现营收5,907百万元，同比增长28%；2022年预计增长30.04%，2023年预计增长28%。
• 净利润稳步提升：预计2021-2023年归母净利润分别为9.24亿、12.69亿、16.73亿，同比增长分别为43%、37%、32%。
• 盈利能力增强：归母净利率从2020年的24.5%提升至2023年的28.3%，ROE（摊薄）从12.87%增长至18.83%。

功能性护肤品表现

• 品牌优势显著：润百颜作为“玻尿酸第一品牌”，其余三大品牌“夸迪”、“米蓓尔”和“肌活”在护肤品市场站稳脚跟。
• 渠道拓展：公司主力布局线上渠道，包括抖音、私域流量等，同时逐步探索线下专柜渠道，增强市场渗透力。

原料与医疗终端业务

• 原料业务复苏：随着疫情控制，国际客户对透明质酸原料采购量增加，原料端业务恢复增长。
• 医疗终端增长：医美产品在政策规范下提升市场份额，公司通过线上平台保持产品热度，推出的“润致”系列将成为新增长点。
• 其他医疗产品：骨科、眼科产品在疫情趋缓后实现快速恢复。

食品端业务前景

• 食品级透明质酸市场潜力大：自2021年1月卫健委批准扩大透明质酸钠在食品领域的使用范围后，公司推出“黑零”和“水肌泉”品牌，与Wonderlab合作进入食品赛道。
• 未来增长空间：食品终端业务后续有望成为公司新增长点，进一步拓展市场。

关键信息

市场数据

• 当前股价：279.31元
• 总股本：4.80亿股
• 已上市流通A股：0.93亿股
• 总市值：1,340.69亿元
• 年内股价波动：最高299.77元，最低118.16元

财务指标预测

投资评级与市场反馈

• 投资评级：买入（维持评级）
• 市场建议评分：1.33（一周内）至1.46（二月内）
• 评级分布：买入占比最高，增持次之，中性和减持较少。

风险提示

• 新产品研发风险
• 新产品销售不及预期风险
• 净利率下降风险

结论

华熙生物凭借功能性护肤品的持续高增长、原料业务的复苏以及食品端业务的拓展，展现出强劲的发展势头。公司未来在品牌力和渠道力方面的双重发力，有望进一步推动业绩增长。尽管存在一定的市场和运营风险，但整体来看，公司具备良好的增长潜力和盈利能力，维持“买入”评级。