20220228-东北证券-华熙生物-688363.SH-功能性护肤持续高增_医美业务蓄势待发_4页_709kb
报告摘要
华熙生物（688363）公司点评报告总结
核心内容概述
华熙生物（688363）在2021年实现了显著的业绩增长，公司营收和净利润均保持较高增速。功能性护肤业务成为主要增长引擎，医美业务也在稳步发展，同时公司正在拓展功能性食品赛道，形成“四轮驱动”战略。基于其技术研发优势和行业地位，公司被给予“买入”评级。
业绩表现
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2021年业绩快报：
- 营收预计为49.48亿元，同比增长87.93%
- 归母净利润预计为7.82亿元，同比增长21.13%
- 扣非归母净利润预计为6.63亿元，同比增长16.74%
- Q4单季营收19.36亿元，同比增长86.77%
- Q4单季归母净利润2.27亿元，同比增长9.01%
- Q4单季扣非归母净利润2.17亿元，同比增长11.44%
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功能性护肤品业务：
- 2021年预计实现收入33.2亿元，同比增长146.57%
- 产品创新能力突出，推出润百颜第三代水润次抛精华、肌活糙米肌底精华乳、米蓓尔蓝绷带面膜等大单品
- 四大品牌均形成大单品矩阵，产品力提升与营销投入增强品牌力，老用户复购显著增加
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原料业务：
- 全年预计实现收入9.05亿元，同比增长28.62%
- 医药级、化妆品级原料稳步增长，食品级及其他原料大幅增长
医美业务发展
- 医美业务2021年预计收入7亿元，同比增长23%-25%
- 润致投入大量资源进行品牌建设，双子针自2021年6月发售以来回款过亿
- 丝丽两款动能素产品在海南乐城获得三类医疗器械批复，推动其全国推广
投资建议与盈利预测
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盈利预测：
- 2021-2023年营收分别为49.48亿元、68.67亿元、91.04亿元
- 归母净利润分别为7.82亿元、9.98亿元、12.87亿元
- 对应PE分别为76倍、60倍、46倍
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估值指标：
- 市盈率（P/E）：2021E为76.06倍，2022E为59.55倍，2023E为46.18倍
- 市净率（P/B）：2021E为10.25倍，2022E为8.74倍，2023E为7.35倍
- P/S（市销率）：2021E为12.02倍，2022E为8.66倍，2023E为6.53倍
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投资评级：
- 给予“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上
- 6个月目标价为220元
风险提示
- 行业监管风险
- 行业竞争加剧
- 核心技术人员流失
财务摘要
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 188.6 | 263.3 | 49.48 | 68.67 | 91.04 |
| 营业收入增长率 | 49.28% | 39.63% | 87.93% | 38.78% | 32.58% |
| 归母净利润（亿元） | 58.6 | 64.6 | 7.82 | 9.98 | 12.87 |
| 归母净利润增长率 | 38.16% | 10.29% | 21.13% | 27.71% | 28.95% |
财务与估值指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 1.35 | 1.63 | 2.08 | 2.68 |
| 每股净资产（元） | 10.46 | 12.09 | 14.17 | 16.85 |
| 每股经营性现金流量（元） | 1.47 | 0.75 | 1.57 | 1.89 |
| 毛利率 | 81.4% | 80.0% | 80.0% | 80.0% |
| 净利润率 | 24.5% | 15.8% | 14.5% | 14.1% |
| 资产负债率 | 12.2% | 18.9% | 19.5% | 22.6% |
| 流动比率 | 6.63 | 4.05 | 3.90 | 3.42 |
| 速动比率 | 5.68 | 3.24 | 2.96 | 2.59 |
| 销售费用率 | 41.8% | 48.3% | 50.4% | 50.6% |
| 管理费用率 | 6.1% | 8.1% | 7.3% | 7.8% |
| 财务费用率 | 0.0% | -0.1% | -0.1% | -0.1% |
| 净资产收益率（%） | 12.9% | 13.5% | 14.7% | 15.9% |
股票数据
| 指标 | 2022/02/28 |
|---|---|
| 6个月目标价（元） | 220 |
| 收盘价（元） | 123.88 |
| 12个月股价区间（元） | 111.38~307.00 |
| 总市值（百万元） | 59,462.40 |
| 总股本（百万股） | 480 |
| 日均成交量（百万股） | 3 |
财务报表预测摘要
| 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 1,390 | 1,666 | 1,943 | 2,826 |
| 交易性金融资产 | 723 | 723 | 723 | 723 |
| 应收款项 | 377 | 844 | 1,077 | 1,490 |
| 存货 | 477 | 887 | 1,287 | 1,668 |
| 流动资产合计 | 3,664 | 4,872 | 5,849 | 7,582 |
| 非流动资产合计 | 2,053 | 2,275 | 2,591 | 2,860 |
| 资产总计 | 5,717 | 7,146 | 8,440 | 10,441 |
| 流动负债合计 | 553 | 1,348 | 1,645 | 2,362 |
| 负债和股东权益总计 | 5,717 | 7,146 | 8,440 | 10,441 |
研究团队简介
- 李森蔓：东北证券社会服务组组长，香港大学硕士，浙江大学本科，2018年以来具有4年证券研究从业经历，2019年金牛奖研究团队第3名
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
- 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准
风险提示
- 行业监管风险
- 行业竞争加剧
- 核心技术人员流失
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