20220721-国信证券-华熙生物-688363.SH-疫情下业绩稳健增长_功能性护肤品业务持续强劲_5页_357kb

华熙生物（688363.SH）2022年半年度业绩总结

核心内容概述

华熙生物在2022年上半年实现了稳健的业绩增长，尽管受到疫情反复影响，但公司仍保持了良好的盈利能力。公司营业收入达到29.36亿元，同比增长51.62%；归母净利润为4.7亿元，同比增长30.49%；扣非净利润为4.1亿元，同比增长34.04%。公司维持“增持”投资评级，预计2022-2024年归母净利润分别为10.64亿元、14.26亿元、18.77亿元，对应PE分别为68.9倍、51.4倍、39.1倍。

主要观点

业绩表现

• 上半年业绩稳健增长：公司2022年半年度业绩快报显示，营业收入和归母净利润均实现显著增长，特别是在疫情反复的背景下，表现出较强的抗风险能力。
• 季度增长情况：2022年Q2营收同比增长44.96%，增速较Q1放缓约16.6个百分点；归母净利润同比增长30.06%，增速与Q1基本持平，净利率环比提升0.18个百分点，显示盈利能力增强。
• 业务增长亮点：功能性护肤品业务保持高增长，销售收入同比增长超过75%；原料业务稳步增长超过10%；医疗终端业务基本持平；功能性食品业务低基数下实现较大幅度增长。

投资建议

• 短期展望：随着全国疫情防控形势好转及促消费政策效应显现，公司四大业务线均有望受益于下半年消费复苏。
• 中长期发展：
  1. 功能性护肤品业务：受益于行业红利，公司持续开拓新兴渠道及新品类，未来仍具成长空间，盈利能力有望稳步提升。
  2. 原料业务：积极开拓国内市场，稳健增长，并有望受益于食品级玻尿酸及其他生物活性物原料打开需求空间。
  3. 医疗终端业务：聚焦医美业务，针对性布局面部年轻化解决方案，通过内生外延方式持续丰富产品管线。
  4. 功能性食品业务：将完善产品矩阵，逐步成为公司第四成长驱动力。

关键信息

财务预测与估值

• 关键财务指标：
  • 每股收益：2022E为2.22元，2023E为2.97元，2024E为3.91元。
  • 每股净资产：2022E为13.50元，2023E为15.69元，2024E为18.57元。
  • ROE：2022E为16%，2023E为19%，2024E为21%。
  • 毛利率：保持在78%-79%区间。
  • EBIT Margin：2022E为17%，2023E为17%，2024E为18%。
  • P/E：2022E为52.5倍，2023E为39.2倍，2024E为29.7倍。
  • P/B：2022E为8.6倍，2023E为7.4倍，2024E为6.3倍。
  • EV/EBITDA：2022E为41.7倍，2023E为30.3倍，2024E为23.5倍。

可比公司对比

• 爱美客：投资评级为“买入”，2022年EPS为6.76元，PE为89.64倍。
• 贝泰妮：投资评级为“买入”，2022年EPS为2.84元，PE为74.38倍。
• 珀莱雅：投资评级为“买入”，2022年EPS为2.62元，PE为63.10倍。
• 华熙生物：投资评级为“增持”，2022年EPS为2.15元，PE为71.04倍。

风险提示

• 疫情反复
• 电商增速不及预期
• 功能性护肤业务增速不及预期
• 新品推进不及预期

附录：财务预测与估值表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

华熙生物在2022年上半年表现出色，尽管面临疫情挑战，但公司通过精细化运营和业务拓展，保持了较高的增长速度和盈利能力。功能性护肤品业务成为主要增长引擎，原料、医疗终端及功能性食品业务也展现出良好的发展势头。公司未来有望受益于消费复苏和业务矩阵完善，进一步提升市场份额和盈利能力。投资建议为“增持”，并维持其未来三年的盈利预测。