8月数据预测：经济趋势回落，驱动股债双牛-20210901-浙商证券-15页_675kb

8月经济数据预测总结

核心内容

2021年8月，中国经济景气度继续回落，整体经济下行压力加大。需求端受疫情、出口回落及地产投资增速下行影响，工业生产与服务业景气度显著下降。货币政策逐步放松，预计下半年10年期国债收益率将回落至2.5%左右，推动股债双牛。

主要观点

• 经济趋势回落：8月经济景气度回落，符合对下半年经济下行压力加大的判断。
• 股债双牛预期：信用收缩后，货币政策趋向宽松，包括再次降准和定向降息，带动利率债和科技成长股表现突出。
• 需求支撑趋弱：疫情对消费场景和居民意愿的抑制，以及海外供给修复对出口的拖累，使工业生产与消费数据走弱。

关键信息

1. 工业生产回落

• 预计8月工业增加值同比增速为5.6%，较2019年近两年复合增速持平。
• 工业生产高景气度回落主要由内外需求减弱及部分行业如钢铁限产、汽车缺芯等影响。
• 高频数据显示，8月黑色系开工率、产量维持低位，汽车开工率仍处历史低位。

2. 固定资产投资增速回落

• 预计1-8月固定资产投资累计同比增速为8.7%，较前值回落1.6个百分点。
• 房地产开发投资：同比增长10.6%，较前值回落2.1个百分点。
• 基础设施建设投资：同比增长3.7%，较前值回落0.9个百分点。
• 制造业投资：同比增长15.3%，较前值回落2个百分点。
• 基建投资在7月受洪涝影响有所修复，但整体仍呈渐进回落趋势。
• 地产投资受“三条红线”政策影响，被动再投资成为支撑，但主动投资持续走弱。

3. 消费受疫情扰动

• 预计8月社会消费品零售总额同比增长8.1%，较前值回落0.4个百分点。
• 疫情导致线下消费场景关闭、居民消费意愿不足，使消费修复受阻。
• 汽车零售受缺芯问题影响，预计狭义乘用车零售销量同比下降9%。

4. 就业形势稳中有忧

• 预计8月全国城镇调查失业率为5.1%，与7月持平，较2019年同期低0.1个百分点。
• 就业优先政策下，高校毕业生就业压力较大，疫情和产业政策调整对服务业就业产生负面影响。

5. CPI与PPI走势

• 预计8月CPI同比1.0%，环比0.4%，与前值持平。
• 猪价低位震荡，鲜菜价格小幅上涨，推动CPI食品项回升，但核心CPI修复受阻。
• PPI同比9.0%，环比0.3%，维持高位，受煤炭价格上涨和海外供给修复影响。

6. 进出口趋势

• 8月人民币计价的进口增速为13%，出口增速为4%，进出口高点已过。
• 出口受供需缺口收敛影响，逐步回落，而进口受内需回落影响，也呈现下行趋势。
• “克强指数”对进口的解释力度增强，反映内需对进口的主导作用。

7. 信贷与社融数据

• 预计8月人民币信贷新增1.5万亿元，同比多增2200亿元，增速12.3%。
• 预计社融新增2.63万亿元，同比少增约9500亿元，增速10.3%。
• 信贷趋稳，政府债券、未贴现票据、信托贷款可能较弱，对M2形成对冲影响。
• 预计M2增速微升至8.4%，而M1增速大幅回落至3.9%。

风险提示

• 疫情扩散超预期变化
• 中美摩擦超预期变化

分析师信息

• 李超：执业证书编号S1230520030002，邮箱lichao1@stocke.com.cn
• 孙欧：执业证书编号S1230520070006，邮箱sunou@stocke.com.cn
• 张迪：执业证书编号S1230520080001，邮箱zhangdi@stocke.com.cn
• 林威炜：执业证书编号S1230120080050，邮箱linchengwei@stocke.com.cn
• 张浩：执业证书编号S1230521050001，邮箱zhanghao1@stocke.com.cn
• 潘高远：执业证书编号S1230121070015，邮箱pangaoyuan@stocke.com.cn

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图表目录

• 图1：固定资产投资累计同比增速
• 图2：固定资产投资当月同比增速（估算）
• 图3：8月水泥指数边际上升、螺纹钢、玻璃指数波动下降
• 图4：8月全国水泥价格指数与往年比有所上升
• 图5：房地产投资平稳增长（%）
• 图6：土地成交价格仍然居高不下（亿元，同比增速位于右轴）
• 图7：时序进度看，2021年供地相对较慢（截至7月28日）
• 图8：地产销售稳定向好（套，截至7月27日）
• 图9：疫情反复扰动，影响消费复苏
• 图10：8月主要城市周末地铁出行量显著下降
• 图11：8月民航执飞量显著回落
• 图12：预计8月调查失业率为5.1%，与7月持平
• 图13：全球船运持续修复
• 图14：部分发达经济体积极补库
• 图15：“克强指数”反映内需对进口解释力度不断提升
• 图16：美国耐用品消费数据走势显示，部分耐用品消费高峰已经逐步过去

表格数据

• 表1：7月宏观经济数据预测
• 表2：2021年各月经济数据预测与实际对比（部分内容缺失，仅展示部分数据）