3月宏观经济数据预测：数据环比改善，同比仍处低位-20200403-华泰证券-12页_1017kb

2020年3月宏观经济数据预测与分析总结

核心内容

本报告由华泰证券研究所发布，分析2020年3月中国宏观经济数据走势，并对一季度经济形势进行展望。报告指出，疫情对中国经济造成结构性冲击，表现为工业、固定资产投资、消费、失业率和工业企业利润等数据的显著下滑。同时，报告强调稳就业、促消费、扩基建将成为政策重点。

主要观点

• 经济下行压力大：疫情对一季度经济增速形成明显负面冲击，GDP增速下行压力较大。
• 政策导向明确：两会更侧重于脱贫和保就业，弱化对GDP增速的数字目标。
• 消费逐步复苏：3月社零同比增速预计为-8%，线上和线下消费成为“双支柱”，二季度有望走出负值区间。
• 就业形势严峻：3月全国调查失业率预计为6.1%，稳就业仍是政策核心任务。
• 出口承压明显：3月出口同比增速预计为-14%，进口同比增速预计为-8%，贸易顺差预计为150亿美元。
• CPI与PPI走势分化：CPI预计为4.6%，PPI预计为-1.6%，CPI呈滑梯式回落，PPI短期跳水，后期有望缓慢回升。
• 信贷与社融数据：3月信贷新增预计为2.7万亿元，社融新增预计为4.4万亿元，M2同比增速预计为8.9%。

关键信息

3月经济数据预测

各行业分析

• 工业：3月工业增加值同比仍负增长，预计在-10%~ -5%之间。疫情对工业生产造成结构性冲击，企业库存被动积压。
• 基建投资：预计3月基建投资增速有所反弹，1-3月累计同比预计为-20%左右。专项债资金逐步形成实物工作量，政策支持持续。
• 地产投资：受销售受抑和拿地萎缩影响，预计3月地产投资增速低位徘徊，1-3月累计同比预计为-18%左右。
• 消费：线上需求持续释放，线下消费逐步回补，3月社零同比增速预计为-8%。促消费政策逐步出台，二季度有望回暖。
• 就业：3月失业率预计为6.1%，就业压力仍存，政策重点在于稳就业和保企业。
• 进出口：3月出口同比增速预计为-14%，进口同比增速预计为-8%。全球疫情扩散对出口和进口形成双重冲击。

风险提示

1. 疫情持续影响工业生产，冲击中小企业现金流；
2. 企业资本开支意愿受压制，地产投资、制造业投资、消费增速可能超预期下行；
3. 疫情在全球扩散，外贸受限，部分产品可能面临涨价压力；
4. 外需下行对国内相关产业链形成负反馈。

政策应对方向

• 促消费：政策加码，各地消费刺激政策逐步出台，推动消费需求释放；
• 稳就业：逆周期调节政策明确将稳就业作为重点，政策持续发力；
• 扩基建：专项债、特别国债、政策性金融工具协同发力，基建投资反弹确定性较大；
• 宽松货币政策：降准、MLF利率调降、LPR下调等政策工具将陆续推出，以缓解企业流动性压力。

免责声明与分析师声明

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评级说明

• 行业评级：基于报告发布后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持；
• 公司评级：基于报告发布后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

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