20210801-浙商证券-7月数据预测_稳增长压力较小窗口已过_18页_705kb

7月经济数据预测总结

核心内容

2021年7月，我国经济景气度有所回落，稳增长压力较小窗口已过。主要受内外需求放缓、部分行业负面因素冲击影响，经济动能减弱。下半年出口面临下行压力，消费与投资难以形成有效对冲，经济下行趋势难以遏制。为避免四季度经济下滑，7月政治局会议强调“统筹做好今明两年宏观政策衔接”，并推动货币政策逐步宽松，预计10年期国债收益率将触及2.5%左右，无风险利率下行带动科技成长股表现，形成股债双牛格局。

主要观点

• 经济动能减弱：7月工业增加值增速回落，消费改善有限，地产投资继续走弱，出口高点已过。
• 货币政策宽松预期增强：为缓解经济下行压力，下半年货币政策将逐渐放松，可能通过降准、定向降息等方式降低中小企业融资成本。
• 就业压力阶段性上升：7月城镇调查失业率预计为5.2%，受高校毕业生就业压力和农民工短期失业影响，但三季度有望改善。
• PPI与CPI剪刀差扩大：上游工业品价格维持高位，下游消费价格修复受阻，成本向终端传导不畅。
• 进出口逐步回落：出口高点已过，内需拉动进口的主导逻辑增强，下半年进口和出口增速均将放缓。

关键信息

1. 工业景气回落

• 7月工业增加值同比增速预计为7.8%，低于2019年近两年复合增速6.3%。
• 河南洪涝灾害对工业生产扰动有限，但“缺芯”问题仍影响汽车制造业。
• 夏季用电量高企，显示工业生产仍保持一定强度，但外需支撑减弱，出口增速下行压力加大。

2. 固定资产投资增速回落

• 1-7月全国固定资产投资累计同比增速预计为11%，较前值回落1.6个百分点。
• 房地产开发投资增速为13%，较前值回落2个百分点。
• 基础设施投资增速为6.9%，较前值回落0.9个百分点。
• 制造业投资保持强劲，但后续面临盈利见顶回落的压力。

3. 社会消费品零售总额小幅改善

• 7月社零同比增速预计为11.9%，两年复合增速为5.2%，较前值提升0.3%。
• 汽车消费受“缺芯”拖累，表现一般。
• 南京疫情对社零有一定扰动，但影响有限，消费仍处于恢复通道。

4. 失业率阶段性上行

• 7月全国城镇调查失业率预计为5.2%，较6月上升0.2个百分点。
• 高校毕业生就业压力凸显，农民工短期面临失业问题。
• 随着新增就业稳定增长及灾后重建政策，三季度就业情况有望改善。

5. PPI与CPI剪刀差扩大

• 7月CPI同比增速为0.7%，环比增长0.1%，食品项拖累较大，核心CPI修复受阻。
• PPI同比增速为8.9%，环比增长0.4%，上游工业品价格维持高位。
• “双碳”政策背景下，去产能与去产量持续推进，大宗商品价格或持续高位。

6. 进出口高点已过

• 7月进口增速预计为24%，出口增速为10%，贸易顺差460亿美元。
• 海外供给逐步修复，内需对进口的解释力度增强，下半年进出口将逐步回落。

7. 信贷与社融数据

• 7月人民币信贷新增1.3万亿，同比多增约3073亿元，增速为12.4%。
• 社融新增1.65万亿，增速为10.9%，信贷支撑较强，但政府债券、未贴现票据、信托贷款可能较弱。
• M2增速预计回升至9.2%，M1增速回落至4.5%，显示企业短期贷款被挤压。

8. 货币政策展望

• 下半年货币政策将逐步宽松，可能采取降准及定向降息措施。
• 碳减排货币政策工具可能于三季度推出，以低息再贷款形式落地，推动利率债市场。
• 无风险收益率下行，科技成长股有望受益，形成股债双牛。

结论

整体来看，7月经济动能走弱，出口高点已过，消费与投资难以有效对冲，经济下行压力显现。货币政策逐步宽松，将有助于缓解企业融资压力，推动社融与M2增速回升。就业压力阶段性上升，但三季度有望改善。PPI与CPI剪刀差扩大，显示上游成本压力未有效传导至下游。下半年需关注政策对经济的托底作用及疫情对消费的潜在扰动。