2022年一季度城投债市场运行情况分析：年初城投债发行审核总体偏紧，二季度城投融资环境或有改善-20220424-东方金诚-15页_2mb

2022年一季度城投债市场运行情况分析总结

核心内容

2022年一季度，城投公司债券发行量和净融资规模同比双双下降，反映出市场对城投债发行审核趋严的担忧。然而，随着监管层推出更多支持合理融资的政策，二季度融资环境可能有所改善。整体来看，城投债市场呈现发行短期化、区域分化、信用等级分化及私募债发行难度增加等特征。同时，二级市场交易活跃度提升，但部分区域和主体仍面临较高的风险。

主要观点

• 发行规模与净融资下降：
  2022年一季度城投债发行规模和净融资额分别降至14808.44亿元和6214.38亿元，同比降幅分别为3.84%和13.61%。

  • 城投债发行数量为2078只，同比减少83只。
  • 城投债净融资额同比减少979.34亿元，主要受发行量收缩和偿还量上升影响。

• 发行期限短期化：
  一季度城投债平均发行期限由3.20年降至2.94年，短期债券发行占比提升至35.66%，中长期债券发行占比下降至26.52%。

• 信用等级与融资表现分化：

  • AAA级和AA级城投主体发行占比提升，合计增加1.42个百分点。
  • AA+级主体发行占比下降1.27个百分点，净融资占比由48.36%降至39.71%。
  • 低资质主体和区县级城投面临更大融资压力。

• 区域融资分化显著：

  • 江苏省城投债发行和净融资规模仍居全国首位，但同比分别下降12.19%和28.69%。
  • 西部地区和东北省份净融资表现不佳，8个省份呈现净偿还。
  • 天津市再融资改善明显，净融资由负转正。

• 私募债发行难度增加：
  一季度私募债发行占比下降7.94个百分点至21.52%，净融资同比减少1729.81亿元，降幅达20.58%。

• 二级市场交易活跃度提升：

  • 一季度城投债累计成交额为29439.63亿元，同比增长19.5%。
  • 3月城投债交易额环比增长79.4%，交易活跃度显著升温。
  • 贵州省异常交易次数远高于其他省份，显示其市场波动较大。

• 异常交易风险突出：

  • 3月共有106家城投公司出现异常交易，其中32家多日价格异动。
  • 贵州省有28家发行人出现异常成交，累计69次，风险较高。
  • 部分主体如兰州城投、长沙轨交、天津城投等异常交易天数超过10天，需警惕相关风险。

• 城投债风险可控：

  • 一季度有3家城投公司被下调评级，均为此前有负面舆情或评级关注的主体。
  • 城投债整体风险可控，但需关注盈利恶化、偿债压力大的主体。

关键信息

• 政策背景：

  • 地方债务风险管控政策延续“遏制新增、化解存量”思路，但对专项债发行和使用有所放松。
  • 2022年一季度多省份出台政策，强调防范隐性债务风险，禁止将事业单位和国有企业演化为政府融资平台。

• 市场展望：

  • 预计二季度城投债融资环境和二级市场交易情况将有所好转，尤其是基建发力背景下。
  • 随着货币和财政稳增长政策逐步落地，城投公司融资将边际放松，但隐性债务增量仍被严格遏制。

• 风险提示：

  • 需关注盈利恶化和偿债压力显著加大的发债主体，其风险可能影响债券估值。
  • 部分再融资困难企业可能在宽松政策下隐藏风险，需警惕其潜在违约风险。

附录：主要数据概览

总结

2022年一季度城投债市场整体表现疲软，但监管政策调整和地方债务管理措施的出台可能为二季度带来一定的改善。市场呈现明显的短期化、区域化和资质分化趋势，同时需警惕部分主体的信用风险。随着稳增长政策逐步落地，城投融资环境有望边际改善，但隐性债务管控仍为政策重点，需持续关注潜在风险。