20250710-国金证券-审批视角看城投_城投债二季度审批回顾与三季度供需展望_12页_1mb

城投债市场6月分析：融资环境收紧

注册情况

• 6月城投平台注册额度小幅下降，交易所与DCM注册规模均有变化。
• 分级分析：省级、地级市、区县级注册规模均下降，其中区县占比较前值51%。
• 分财政收入：预算50亿以下区县注册规模187亿，占比32%。
• 分省份：山东、四川、广东环比下降；江苏、河南、湖南环比小幅上升。

审批反馈

• DCM审批节奏略微提速，交易所有所放缓。
• 私募债反馈时间延长，地级市和区县尤甚。
• 弱资质区县审批节奏放缓（50亿以下收入区县反馈天数均值68.2天）。
• 分省份看：全国城投审批反馈天数随区域差异显著。

终止发行

• 城投债终止项目规模显著上升：拟发行规模59亿→121亿。
• 终止项目多集中在山东、湖北、新疆，区县和低资质平台首当其冲。
• 50亿以下区县终止占比59.9%，该比例居高难下。

研究结论与展望

当前特征

• 城投融资整体趋紧，尤其区县平台。
• 城投融资边际回暖但政策延续严格。
• 弱资质平台继续面临融资控制。

三季度预期

• 供给端：受限于监管、平台转型与化债推进，城投债供给预计持续收缩。
• 需求端：资金宽松+资产荒+风险可控支撑，城投债投资需求仍韧性强。

风险提示: 数据统计遗漏，指标弱小易波动、信用事件冲击