20220424-太平洋-固定收益周报2022年第14期_二季度债市维持震荡运行_转债组合增配傲农转债_25页_1mb

2022年二季度债市总结

核心内容

• 债市震荡运行：二季度债市预计维持震荡态势，利率债收益率有所上升，信用债成交量小幅提升，信用利差收窄。
• 转债组合增配傲农转债：建议在转债组合中增配傲农转债，因其债底保护较强，性价比高。
• 流动性宽松：银行间市场流动性保持宽松，央行净回笼100亿元，但下周降准将释放超过5000亿元，流动性有望延续宽松。
• 疫情对经济影响：疫情反弹抑制消费，导致3月消费数据明显下滑，但基建投资逆势提速，成为稳增长的重要支撑。
• 信用债融资环境改善：利率债和信用债净融资额大幅提高，市场对宽信用政策仍抱有期待。

主要观点

• 利率债市场：本周国债期货大幅下跌，10年期国债收益率上升8个BP至2.84%，市场情绪偏弱。利率债净融资额提升，招投标全场倍数略有增长。
• 信用债市场：城投债和产业债净融资规模大幅提高，信用利差收窄，表明市场对地方融资平台和产业类主体的违约风险担忧有所缓解。
• 权益市场：A股缩量下跌，各板块均下跌，仅纺织服装行业上涨。可转债指数放量下跌，个券跌多涨少。
• 转债市场：本周5只转债上市，均具有债性；7只转债发行，建议关注精工转债和禾丰转债。转债估值提高，债底保护下降，低价券数量增加。
• 经济数据：一季度GDP增长符合预期，但疫情对消费和地产行业造成压力，基建投资和制造业升级成为亮点。

关键信息

二级市场表现

• 国债期货：5年期和10年期合约分别下跌0.46%和0.55%。
• 现券收益率：10年国债收益率上涨8.31BP至2.84%，10年国开债收益率上涨8.77BP至3.08%。
• 城投债：3年期AA城投债收益率上涨0.17BP，利差收窄，评级溢价下降。
• 产业债：3年期AA产业债收益率上涨1.96BP，利差收窄，评级溢价下降。
• 信用债成交量：本周信用债成交总额为7,485.80亿元，较上周小幅提升。
• 可转债市场：中证转债指数下跌1.15%，成交量增加，个券跌多涨少，仅5个新上市转债表现较好。

一级市场动态

• 利率债：本周新发行利率债48只，融资5,293.28亿元，净融资额500.64亿元。
• 城投债：新发行230只，融资1,565.49亿元，净融资额598.38亿元。
• 产业债：新发行1,323只，融资12,048.42亿元，净融资额5,655.68亿元。
• 转债发行：7只转债发布发行公告，建议关注精工转债和禾丰转债。

流动性状况

• 银行间市场：流动性宽松，R007和DR007大幅下降，利差扩大。
• 央行操作：本周央行净回笼100亿元，资金面保持宽松。

疫情对经济的影响

• 消费受抑制：疫情反弹导致3月消费数据大幅下滑，仅粮油食品、饮料类、中西药品类消费增长。
• 地产投资与销售：持续下降，后续不乐观。
• 基建投资：逆势提速，成为稳增长的重要支撑。

转债投资建议

• 推荐组合：鹏辉转债、无锡转债、张行转债、杭银转债、傲农转债、正邦转债、洽洽转债、润达转债、万孚转债、大参转债、靖远转债、本钢转债、好客转债、建工转债与交科转债。
• 增配傲农转债：因债底保护较强，性价比高，建议增加配置。

风险提示

• 海外流动性收紧：可能对新兴市场产生不利影响。
• 俄乌局势升级：可能导致大宗商品价格上涨，增加市场不确定性。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。