20220424-太平洋-人民币贬值点评_二季度贬值一定幅度后再升值_股债汇三杀不可持_7页_685kb

人民币汇率二季度走势分析总结

核心内容

本报告分析了2022年二季度人民币兑美元汇率的走势，指出人民币在短期内可能继续贬值，但不会失速，预计在6.6附近稳住。中长期来看，人民币有望重新升值，全年呈现双向波动格局。

主要观点

1. 人民币贬值原因

• 中美利差倒挂：美国通胀高企，国债收益率维持高位，而中国国债收益率在二季度大概率低位震荡，导致利差倒挂。
• 上海疫情引发换汇需求：疫情对经济造成下行压力，部分资金选择换汇避险，推动人民币贬值。
• 美元指数未明显走强：贬值并非由美元走强引起，美元指数在贬值期间仅微升0.33%。

2. 后续贬值压力分析

• 短期贬值压力仍存：预计二季度人民币兑美元将继续贬值，可能达到6.6附近。
• 历史参考：参考2020年初武汉疫情时期人民币贬值幅度，预计此次贬值幅度与之相近。
• 央行干预预期：若贬值达到一定幅度，央行可能通过官方发言、逆周期因子、外汇存款准备金率等工具进行干预，防止形成单边贬值预期。

3. 中长期升值预期

• 出口支撑：尽管疫情对经济造成影响，但3月外贸数据仍表现强劲，贸易顺差扩大，对人民币形成支撑。
• 通胀差异：中国低通胀环境增强人民币吸引力，美国高通胀可能促使美联储政策转向，为人民币升值提供空间。
• 疫情缓解：若上海疫情在6月后实现清零，经济增长预期回升，换汇需求下降，人民币有望重新升值。

4. 股债汇三杀不可持续

• 市场情绪影响：汇率快速贬值加剧市场恐慌情绪，导致股、债、汇市场同时下跌。
• 逻辑驱动波动：此次三杀主要由疫情和货币宽松不及预期引发，属于短期现象。
• 后续市场回归理性：随着经济数据变化，各市场将按照自身逻辑运行，利率债收益率大概率低位震荡。

关键信息

• 贬值幅度：人民币兑美元四个交易日贬值1.92%，跌破6.5。
• 央行措施：具备多种工具进行汇率预期管理，包括逆周期因子、外汇存款准备金率等。
• 投资建议：二季度贬值可控，利好出口，但对国内货币政策形成制约，预计5月为最后一次总量宽松。

风险提示

• 地缘政治危机持续发酵
• 国内疫情扩散加剧
• 宽松政策力度加大预期

投资评级说明

行业评级

• 看好：未来6个月行业整体回报高于市场5%以上
• 中性：未来6个月行业整体回报介于-5%至5%之间
• 看淡：未来6个月行业整体回报低于市场5%以下

公司评级

• 买入：未来6个月个股相对大盘涨幅15%以上
• 增持：未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间
• 持有：未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间
• 减持：未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至-15%之间

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