20220424-东方金诚-2022年一季度城投债市场运行情况分析_年初城投债发行审核总体偏紧_二季度城投融资环境或有改善_15页_1mb

2022年一季度城投债市场运行情况分析总结

核心内容

2022年一季度，中国城投债市场呈现发行量和净融资规模双降趋势，反映出监管政策趋严对市场的影响。同时，二级市场交易活跃度有所提升，但部分区域和主体仍面临较大的融资压力和风险。整体来看，城投债市场在政策调控与经济下行压力的双重影响下，呈现“有保有压”的特征。

主要观点

1. 城投债一级市场表现

• 发行量与净融资双降：一季度城投债发行规模和净融资额分别同比下降5.30%和13.61%，净融资额减少979.34亿元。
• 发行期限短期化：平均发行期限由3.20年降至2.94年，一年期及以下债券发行占比升至35.66%，3-5年期占比大幅下滑至26.52%。
• 融资分化明显：AA+级主体发行占比小幅下滑，但AAA级和AA级主体占比上升，显示融资能力较强的主体更具优势。
• 区域差异显著：江苏省、天津等经济财政较发达地区融资情况相对较好，而西部和东北省份再融资表现不佳。
• 私募债发行难度加大：私募债发行占比同比减少7.94个百分点，净融资同比降幅达20.58%，显示监管政策对私募债审核趋严。

2. 二级市场表现

• 交易活跃度上升：一季度城投债累计成交额为29439.63亿元，同比增长19.5%，3月单月成交额环比增长79.4%。
• 异常交易频发：贵州省异常交易次数远高于其他省份，部分城投公司债券多次出现价格异动，反映市场风险偏好下降。
• 风险主体集中：兰州城投、长沙轨交、云南投控等主体多次出现异常交易，需警惕其潜在风险对债券估值的影响。

3. 城投信用环境及政策动向

• 债务风险管控持续：地方债务风险管控政策保持“遏制新增、化解存量”基调，专项债发行和使用有所放松以应对经济下行压力。
• 政策放松预期增强：随着货币和财政稳增长政策逐步落地，城投公司融资环境有望改善，但遏制隐性债务增量的主基调未变。
• 监管措施强化：交易商协会和交易所对城投债审核政策趋严，部分主体因监管要求或财务问题被限制发债或被列入评级观察名单。

关键信息

一季度数据概览

• 发行规模：14808.44亿元，同比下降5.30%
• 净融资额：6214.38亿元，同比下降13.61%
• 发行数量：2078只，同比减少83只
• 总偿还额：同比增加150.19亿元，增幅1.78%
• 净融资收缩：同比减少979.34亿元

重点区域表现

• 江苏：发行量和净融资额同比分别缩减12.19%和28.69%
• 贵州：异常交易次数远高于其他省份，风险集中
• 天津：再融资明显改善，净融资由负转正
• 西部与东北省份：再融资表现不佳，净融资为负

债券品种变化

• 私募债：发行占比降至21.52%，净融资同比大幅缩减
• 超短融与中票：发行占比提升，显示短期融资需求增加
• 企业债：净融资由负转正，同比增幅7.82%

异常交易主体

• 兰州城投：异常交易天数最多，达22天
• 长沙轨交：异常交易天数达21天
• 云南投控：异常交易天数达17天
• 天津城投：异常交易天数达11天
• 贵州宏财：异常交易天数达13天

风险事件与评级变化

• 评级下调主体：包括云南省康旅控股集团、遵义道桥建设集团、遵义市国有资本运营公司等，均为此前存在负面舆情的主体
• 被评级观察主体：云南工投集团、松江城投等因子公司问题或职能变动被纳入观察名单

展望二季度

• 融资环境改善预期：随着稳增长政策落地，城投债融资环境可能逐步好转，取消发行数量或减少
• 基建发力：城投债在支持基建方面的作用将增强，融资需求或有所回升
• 风险仍需关注：需警惕再融资困难企业隐藏风险，特别是盈利恶化和偿债压力较大的主体
• 政策持续收紧：隐性债务增量控制仍是监管重点，需防范违规举债行为

附录：政策热点

• 国务院支持贵州发展：提出防范化解债务风险，加强政府投资项目管理
• 多地遏制隐性债务增量：如贵州、云南、四川等地发布相关文件，严格规范举债行为
• 两会提出金融稳定保障基金：支持市场化、法治化方式化解风险隐患
• 天津规范特色小镇发展：严防债务风险，禁止以地方政府回购承诺增加隐性债务
• 国家发改委支持新型城镇化：允许符合条件的项目通过专项债等方式融资

附录：风险事件汇总

• 3月取消发行：28只城投债，规模143.50亿元，涉及中低评级主体
• 异常交易主体：包括兰州城投、长沙轨交、云南投控、天津城投等，部分主体异常交易天数超过10天
• 异常交易价差与YTM偏离：部分债券出现较大价差和收益率偏离，显示市场波动加剧

总结

2022年一季度城投债市场在政策收紧和经济下行压力下整体表现偏弱，但二季度随着政策调整和经济稳增长措施落地，融资环境和市场交易活跃度或有所改善。需重点关注融资困难企业潜在风险，同时警惕隐性债务增量问题。