20220120-光大证券-安踏体育-02020.HK-最新运营情况及业绩预告点评_Q4流水环比好转_全年净利润增长超45_期待国产运动龙头继续发力_4页_657kb

报告摘要

安踏体育（2020.HK）最新运营情况及业绩预告点评总结

核心内容

安踏体育在2021年第四季度及全年表现出强劲的增长势头，尤其在主品牌和FILA品牌方面。公司发布2021年四季度及全年零售情况，显示主要品牌Q4流水表现优于Q3，全年净利润增长显著，且公司对2022年的发展充满期待。

主要观点

2021年四季度及全年业绩表现

安踏主品牌：2021年Q4零售流水同比增长10~20%中段，较2019年同期增长15~20%。全年零售流水同比增长25~30%，高于20%的指引，较2019年增长15~20%。
FILA品牌：2021年Q4零售流水同比增长高单位数，较2019年同期增长35~40%。全年零售流水同比增长25~30%，较2019年增长40~45%。
其他品牌：2021年Q4零售流水同比增长30~35%，较2019年增长100~105%。全年零售流水同比增长50~55%，较2019年增长105~110%。其中迪桑特和可隆体育分别增长接近70%和超过30%。

净利润增长

公司2021年归母净利润增长不低于35%（不包括合营公司亏损影响）或45%（包括合营公司亏损影响）。
净利润增长主要得益于收入增长、净融资收入以及合营公司亏损金额的收窄。

2022年展望

主品牌：继续推进“赢领计划”，强化创新驱动和科技研发，把握北京冬奥会机遇，提高门店经营效率和高价位产品占比。
FILA品牌：进入高质量增长阶段，推进开大店策略，提升门店店效，丰富品类，提高鞋类占比，增速目标快于行业平均水平。
Amer品牌：继续专注重点品牌和业务。

估值与盈利预测

收入预测：预计2021~2023年收入分别为48,607亿、60,179亿和73,422亿人民币，年均复合增长率显著。
利润预测：预计2021~2023年净利润分别为7,779亿、10,144亿和12,831亿人民币，EPS分别为2.88元、3.75元和4.75元。
估值指标：2021年PE为32倍，2022年PE为24倍，2023年PE为19倍。PB分别为8倍、7倍和6倍。

关键信息

风险提示：包括国内外疫情影响、库存积压、行业竞争加剧、电商渠道增速放缓、费用投入不当、小品牌培育或AMER盈利改善不及预期。
市场数据：当前股价为112.7港元，总股本为27.03亿股，总市值为3046.65亿港元。
财务表现：公司毛利率持续提升，从2019年的55.0%增长至2021年的61.8%，归母净利润率也从15.8%提升至16.0%。资产负债率从2019年的48.9%下降至2021年的43.6%。

总结

安踏体育在2021年表现出强劲的业绩增长，主品牌和FILA品牌均实现显著的零售流水增长。公司预计2021年归母净利润增长不低于35%或45%。2022年，公司将继续推进主品牌和FILA品牌的高质量发展，同时受益于冬奥会的机遇。分析师维持“买入”评级，认为公司作为国产运动龙头，具有多梯队品牌的发展潜力。

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