20220120-首创证券-安踏体育-02020.HK-公司简评报告_全年业绩增长符合预期_期待冬奥品牌势能提升_3页_673kb

安踏体育2021年业绩总结

核心内容

安踏体育（2020.HK）在2021年实现了显著的业绩增长，符合市场预期，并在品牌战略和市场拓展方面取得积极进展。公司预计2021年归母净利润（含合营公司）同比增长不少于45%，达到74.82亿元。这一增长主要得益于疫情缓解、国潮兴起以及公司多品牌战略的持续推进。

主要观点

• 业绩增长符合预期
  公司2021年全年营收预计为473亿元，同比增长33.1%；净利润预计为76.4亿元，同比增长48.0%。这一成绩主要由以下因素推动：

  • 疫情影响减弱，市场恢复；
  • 新疆棉事件激发国潮消费热情，提升品牌影响力；
  • 净融资收入转正，改善财务状况；
  • Amer业务表现良好，合营公司亏损收窄。

• 品牌表现分化

  • 安踏品牌：Q4零售额同比增长10%-20%中段，全年增长25%-30%，高于此前战略目标的预期，表明品牌力持续提升。
  • FilA品牌：Q4零售额同比增长高单位数，全年增长25%-30%，较2019年增长35%-40%，进入高质量增长阶段，未来将通过提升专业产品、潮牌及童装品牌来优化盈利结构。
  • 其他品牌（如迪桑特）：Q4零售额同比增长30%-35%，全年增长50%-55%，保持高速增长态势。

• 品牌战略与市场拓展
  公司持续推进“新十年战略”和“赢领计划”，各品牌发展战略清晰，且在冬奥会和春节等节点的营销活动中有望进一步提升品牌势能。安踏品牌坚持“专业为本、品牌向上”的策略，注重研发创新，提升高端产品比重。

• 财务表现与估值
  公司财务状况稳健，经营活动现金流持续增长，净利润率逐步提升，从14.5%增至17.5%。资产规模不断扩大，资产负债率下降，流动比率和速动比率稳步上升，显示公司偿债能力增强。当前市盈率（PE）为34.52，市净率（PB）为9.44，预计未来三年PE将逐步下降至20.3倍。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司是国内多品牌运动龙头，品牌战略清晰，业绩表现优异，未来在国潮和冬奥会等契机下品牌势能有望继续提升。公司盈利预测合理，估值持续下降，具备长期投资价值。

风险提示

• 消费环境不及预期；
• 新品牌培育进度不达预期。

分析师信息

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券，具备丰富的行业研究经验。
• 郭琦：研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议以公司股价或行业指数在报告发布后6个月内的相对表现为基准，与沪深300指数进行比较。
• 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。