新型烟草行业海外新型烟草系列跟踪三：23H1烟草巨头延续优异增长，一次性烟市场持续扩容-20230824-国金证券-28页_1mb

海外新型烟草市场分析总结

核心内容概述

全球新型烟草市场在2022年达到732.3亿美元，同比增长9.2%。其中，无烟烟草、雾化电子烟、加热烟草和无烟口服尼古丁产品分别实现136.0亿、188.5亿、323.8亿和84.0亿美元的市场规模。尽管雾化电子烟整体规模有所下滑，但封闭式一次性烟仍保持高速增长，2022年市场规模达28.9亿美元，同比增长85.3%。2023年全球新型烟草市场预计将继续增长，其中一次性烟市场增速最快，达到27.4%。美国一次性烟在电子烟市场中的份额已达53.4%，表明该品类市场持续扩容。

主要观点与关键信息

1. 全球市场概况

• 市场增长：全球新型烟草市场持续增长，2022年CAGR为21.3%，其中加热烟草CAGR最高，达69.2%。
• 地区分化：北美市场增速趋缓，欧洲市场增长强劲，中东及非洲市场快速增长，2022年同比增长29.6%。
• 品类分化：雾化电子烟市场因政策监管而分化，美国市场因口味禁令和去库影响，增速放缓；而一次性烟和加热烟草市场则持续扩张。

2. 企业表现

菲莫国际

• 新型烟草收入占比提升：2023H1新型烟草收入达58.1亿美元，同比增长25.9%，收入占比提升至34.2%。
• IQOS表现亮眼：截至2023年6月，IQOS用户数达2720万人，替代传统卷烟用户达1940万人，替代率达71.3%。
• PMTA申请提交：IQOSILUMA将在2023Q4提交PMTA申请，预计将在美国市场带来增量。

英美烟草

• 雾化电子烟增长强劲：2023H1雾化电子烟营收8.7亿英镑，同比增长40.4%，主要受益于Vuse品牌。
• HNB业务稳步增长：2023H1HNB营收5.5亿英镑，同比增长10.7%，在欧美市场发展势能延续。
• 美国市场受限：受加州口味禁令和去库影响，美国市场雾化电子烟销量同比减少6.6%。

帝国烟草

• 欧洲市场主导增长：2023H1欧洲新型烟草营收1.0亿英镑，同比增长37.8%，成为主要增长驱动力。
• 美国市场受挫：因FDA对blu产品实施营销禁令，美国市场新型烟草营收同比减少16.7%。
• 布局加速：公司正加速新型烟草业务布局，包括推广blu2.0和HNB产品。

日本烟草

• 新型烟草增长趋缓：2023H1新型烟草营收395亿日元，同比增长0.8%，海外市场销量下滑36.4%。
• PloomX表现突出：PloomX在日本市场销量同比增长46.4%，成为拉动新型烟草增长的主要力量。

投资建议

• 雾化电子烟：推荐关注思摩尔国际，作为全球电子烟代工市场头部企业，受益于海外新型烟草市场增长。
• 一次性烟：推荐关注赢合科技，其控股子公司斯科尔一次性品牌SKE Crystal市占率持续提升，受益于市场快速扩容。
• HNB领域：推荐关注盈趣科技，作为IQOS核心供应商，业务已从精密塑胶件延伸至加热组件和整机交付，未来受益于IQOS全球扩张。

风险提示

1. 政策监管风险：若监管力度超出预期，可能限制新型烟草行业发展。
2. 汇率波动风险：海外收入占比较大的企业可能受汇率波动影响。
3. PMTA认证风险：若IQOSILUMA未能通过PMTA认证，将影响其在美国市场销售。
4. 口味禁令风险：美国薄荷醇口味禁令可能进一步限制雾化电子烟市场规模。

重点数据

2023年预测：

总结

全球新型烟草市场在政策推动和产品创新的双重驱动下持续增长，尤其是加热烟草和一次性烟产品表现突出。各主要烟草公司如菲莫国际、英美烟草、帝国烟草和日本烟草在2023H1均实现不同程度的增长，但市场表现存在地区和品类差异。投资建议关注思摩尔国际、赢合科技和盈趣科技等企业，其在新型烟草市场中具备较强的竞争力和发展潜力。然而，政策监管、口味禁令和汇率波动仍是潜在风险因素，需重点关注。