海外新型烟草系列跟踪三：23H1烟草巨头延续优异增长，一次性烟市场持续扩容_28页_2mb

行业报告分析

全球新型烟草市场呈现逆势增长趋势，2022年市场规模达732.3亿美元，同比增长92%。报告指出，加热烟草、无烟口服尼古丁及一次性雾化电子烟是增长最快的领域，尤其是后两者分别实现476%、853%的高速增长。

市场增长与品类表现

• 加热烟草：市场规模增长迅猛，2022年达323.8亿美元，预计2023年还将增长183%，主要受益于IQOS系列产品扩张及全球覆盖区增加。
• 无烟口服尼古丁：2022年规模84亿美元，同比增长476%，预计2023年增速达260%，成为毛利较高的增长引擎。
• 一次性雾化电子烟：市场规模从2019年的0.007亿增长至0.289亿，2022-2023年复合年增长率高达877%，尤其在美国和英国市场渗透率快速提升。

主要企业动态

• 菲莫国际：2023年上半年新型烟草业务营收58.1亿美元，增长259%，市占率升至34.2%。IQOS设备用户超2720万，替代传统卷烟用户1940万，替代率达71.3%。旗下IQOS产品计划于2023年第四季度提交PMTA认证。
• 英美烟草：新型烟草收入同比增291%，雾化电子烟业务增速高达404%，其Vuse品牌市场份额达38.3%。尽管美国市场受政策影响下滑，但欧洲及亚太地区填补了增长空白。
• 帝国烟草：欧洲市场成增长主力，新型烟草业务同比增238%。尽管美国FDA对blu产品实施禁令，但在欧洲推进blu20等新品，推动HNB产品布局。

投资建议
推荐关注思摩尔国际、赢合科技、盈趣科技等标的。前者为全球电子烟代工龙头，受益于海外订单增长；赢合科技的一次性烟弹品牌在英国市场份额提升；盈趣科技则作为IQOS核心供应商，受益于加热不燃烧产品推进。

政策风险

• 美国薄荷醇口味禁令持续发酵，影响雾化电子烟销量。
• 欧美监管趋严可能导致市场萎缩。
• 汇率波动及PMTA认证不确定性亦为风险因素。

结论
行业呈现高度分化格局，区域差异明显，欧美市场占据主导地位，政策与监管是关键变数。投资需关注业务多元化及合规运营的企业。