深度报告-20230824-国金证券-海外新型烟草系列跟踪三_23H1烟草巨头延续优异增长_一次性烟市场持续扩容_28页_2mb

全球新型烟草市场概况

2022年全球新型烟草市场规模达7323亿美元，同比增长92%。其中，无烟烟草、雾化电子烟、加热烟草和无烟口服尼古丁产品市场份额分别为1360亿美元、1885亿美元、3238亿美元和840亿美元，增速分别为25%、-33%、131%和476%。加热烟草增长最快，市场规模同比增长131%。

2023年市场仍保持高速增长，预计全年无烟烟草、雾化电子烟、加热烟草和无烟口服尼古丁市场规模分别增长13%、26%、183%和260%。一次性电子烟市场表现尤为亮眼，2022年上半年销量占比已超53%，预计2023年增速达274%。

北美市场增速放缓，西欧和亚太地区保持高增长。雾化电子烟市场虽整体下滑（同比下降11.6%），但一次性雾化电子烟增速高达853%。加热烟草在日本、俄罗斯等国需求旺盛，而美国市场处于起步阶段。

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烟草巨头业务分析

菲莫国际

• 2023年H1营收：581亿美元，同比增长259%，收入占比34.2%。
• IQOS用户数：2720万，替代传统卷烟消费用户1940万，替代率达713%。
• 加热烟草业务：覆盖全球80个国家，日本市场市占率26.3%，并已完成PMTA认证。

英美烟草

• 雾化电子烟：2023年H1营收87亿英镑，同比增长404%，美国市场受口味禁令和库存清理影响，销量同比下降66%。
• 加热不燃烧产品：营收55亿英镑，同比增长107%，日本市占率从2022年低点逐步回升。

帝国烟草

• 欧洲市场主导：2023年H1欧洲新型烟草收入同比增长378%，blu产品在英国、法国、西班牙市占率分别达91%、72%、17.8%。
• 美国市场：因FDA对Myblu发布的营销禁令，增速下降。

日本烟草

• PloomX在日本：2023年H1销量同比增长207%，占新型烟草总收入的60%以上。
• 海外市场压力：增速放缓，因竞争加剧和政策趋严。

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投资建议

• 雾化电子烟：关注思摩尔国际，其与英美烟草深度绑定，海外市场占比较高。
• 一次性电子烟：推荐赢合科技，子公司斯科尔品牌市占率持续提升。
• 加热不燃烧：盈趣科技作为IQOS核心供应商，合作范围从精密塑胶件扩展至加热组件与整机交付。

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风险提示

1. 行业监管风险：政策收紧可能导致市场增速下滑。
2. 美国薄荷醇口味禁令：影响雾化电子烟市场规模。
3. 汇率波动：海外收入占比较高的电子烟企业需警惕汇率风险。
4. PMTA认证风险：产品未能通过认证将直接影响销售。

全球新型烟草行业增长趋势明确，但政策与市场分化将带来更多不确定性。