20240330-华鑫证券-四川九洲-000801.SZ-公司事件点评报告_空管龙头受益于低空经济_拟收购拓展电子对抗业务_6页_375kb

公司概况：四川九洲是四川九洲投资控股集团有限公司旗下的高新技术企业，主要业务包括智能终端、空管产品和微波射频的技术研发、产品制造和销售，总资产为6715亿元，总股本1023百万股。

业绩表现：

• 2023年公司营收同比下降136%至3832亿元，但归母净利润同比增长123%至200亿元，扣非净利润同比减少2029%，主要因塑胶原料业务大幅下滑。
• 综合毛利率提高14.8个百分点至23.80%，盈利能力显著提升。
• 预计2024-2026年归母净利润将持续增长，分别为259亿元、334亿元和419亿元。

核心业务：

1. 智能终端：全球知名，有线机顶盒市场占有率领先，营收同比增长1609%，毛利率15.82%。
2. 空管产品：具备国家空管监视与通信系统工程技术研究中心资质，主营雷达、防撞系统等空管设备，营收同比增长112%。
3. 微波射频：拥有完整的产业链，产品广泛应用于雷达、电子对抗等领域，营收同比增长173%。

战略布局：

• 产品覆盖空管、监视、通信、导航等领域，全产业链覆盖航空全过程。
• 布局低空经济，获“国家空管监视与通信系统工程技术研究中心”支持，受益于政策推动，低空经济规模预计2025年达15万亿，2035年达35万亿。
• 拟收购志良电子，提升电子对抗业务能力，扩展产业链协同效应。

评级与风险提示：首次覆盖，给予“买入”评级。风险包括市场扩张低于预期、订单执行风险、竞争加剧、并购失败及宏观经济风险等。

分析师观点：重点关注公司在低空经济政策支持下的增长潜力，低估值带来“买入”机会。