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得邦照明(603303) 2022年年报点评总结

核心内容概述

得邦照明于2022年实现营业收入46.57亿元，同比下降11.69%；归母净利润3.40亿元，同比增长3.89%；扣非后归母净利润3.05亿元，同比增长30.28%。公司整体盈利能力显著改善，毛利率提升至16.76%，其中第四季度毛利率同比提升10.54%至21.36%。公司基本每股收益为0.71元/股，同比增加2.90%。公司当前市净率2.22倍，流通市值72.54亿元。

主要观点

1. 业务结构优化，车载业务持续增长

• 通用照明与工程业务承压：2022年通用照明业务收入同比下降10.17%，工程施工业务收入同比下降30.99%，主要受短期市场需求走弱影响。
• 车载业务稳健发力：车载业务销售规模同比增长54.61%，成为公司业绩增长的重要引擎。子公司得邦车用照明与上海良勤实业分别贡献营收2.15亿元和1.80亿元，同比增长66.95%和93.69%。
• 外销收入占比提升：尽管内外销均有所下滑，但外销收入占比提升3.83个百分点至81.73%，显示公司国际化战略取得成效。

2. 盈利能力显著提升

• 毛利率增长明显：公司整体毛利率同比提升3.01个百分点至16.76%，其中车载业务毛利率同比提升3.77个百分点至17.62%。
• 经营现金流改善：经营活动现金流净额从-1.04亿元大幅增至9.29亿元，显示公司运营效率提升。
• 财务费用率下降：受益于汇兑收益增加，财务费用率同比下降0.92个百分点至-1.69%。

3. 预计未来三年业绩稳步增长

• 盈利预测：公司预计2023-2025年归母净利润分别为4.19亿元、5.57亿元、6.12亿元，同比增速分别为22.92%、33.09%、9.95%。
• EPS预测：对应EPS分别为0.88元、1.17元、1.28元/股，显示公司盈利能力有望进一步增强。
• 估值数据：公司PE（市盈率）预计从21.31倍降至11.85倍，PE估值持续下降，投资价值显现。

关键信息

财务数据亮点

• 收入与利润：2022年收入46.57亿元，净利润3.40亿元，扣非净利润3.05亿元。
• 资产负债率：2022年末资产负债率为33.76%，较上年有所下降。
• 流动比率：2022年末流动比率为2.29，显示公司短期偿债能力良好。
• 存货改善：公司存货水平明显下降，从2021年的823百万元降至2022年的654百万元，有助于改善现金流。

投资建议

• 投资评级：公司被给予“增持”评级，首次发布。
• 行业评级：行业评级为“强于大市”，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅预计超过10%。
• 公司评级：公司评级为“增持”，未来6个月内公司相对大盘涨幅预计在5%-15%之间。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 行业竞争加剧风险；
• 项目进展不及预期风险。

结论

得邦照明2022年在通用照明和工程业务承压背景下，通过车载业务的强劲增长和成本优化，实现了盈利能力的显著提升。未来随着内销市场逐步修复和车载业务持续放量，公司有望进一步提升业绩表现。尽管存在一定的市场风险，但公司作为行业龙头，具备较强的成长性和盈利潜力，值得投资者关注。