20230122-财通证券-得邦照明-603303.SH-子公司收到项目定点函_车载照明业务加速发展_4页_841kb

子公司收到项目定点函，车载照明业务加速发展总结

核心内容

公司全资子公司得邦车用照明近期收到马瑞利的项目定点函，将为马瑞利A09项目供应汽车前大灯控制器（LDM）。该项目预计于2023年第二季度开始批量供货，项目周期为2023年至2028年，预计销售额约为6,000万元人民币。这一事件标志着公司在车载照明业务上的重要进展，进一步巩固其在行业内的地位。

主要观点

• 技术实力与业务拓展：项目定点函体现了子公司在技术、产品质量和制造能力方面的优势，是LDM产品ODM业务的重要突破。
• 业务布局：公司自2018年起开展车载业务，已应用于多个知名汽车品牌，如日产、丰田、大众、奥迪、保时捷、克莱斯勒等。
• 产品线：公司车载照明产品包括LDM汽车前大灯控制器和BMS电池管理系统，后者已于2021年获得万向一二三项目定点函，拿到7000万保时捷订单及12亿奥迪订单。
• 产能支持：公司已布局4条LDM贴片产线及5条LDM组装线，年产量可达500万套。同时，公司计划在2022年完成BMS的1条组装线和1条贴片线，预计年产量可达20万套。
• 投资建议：分析师余炜超维持“增持”评级，预计公司2022/2023/2024年营收分别为48.50/55.90/68.41亿元，净利润分别为3.33/4.67/6.89亿元，对应EPS分别为0.70/0.98/1.45元/股，当前股价对应2022E~2024E市盈率分别为26.14/18.63/12.63倍。
• 盈利预测：公司未来几年盈利持续增长，净利润率从2022年的6.9%逐步提升至2024年的10.1%，体现了公司盈利能力的增强。

关键信息

项目详情

• 项目名称：马瑞利A09项目
• 产品类型：LDM汽车前大灯控制器
• 供货时间：2023年第二季度开始批量供货
• 项目周期：2023年至2028年
• 预计销售额：6,000万元人民币

财务表现

• 营收增长率：2023年预计增长15.3%，2024年预计增长22.4%
• 净利润增长率：2023年预计增长40.3%，2024年预计增长47.6%
• EPS预测：2022年为0.70元/股，2023年为0.98元/股，2024年为1.45元/股
• 市盈率：2022E为26.14倍，2023E为18.63倍，2024E为12.63倍

财务指标

• 毛利率：从2020年的19.0%逐步提升至2024年的18.2%
• 营业利润率：从2020年的7.1%逐步提升至2024年的10.5%
• 资产负债率：从2020年的34.8%下降至2024年的28.8%
• 流动比率：从2020年的2.22提升至2024年的2.87
• 速动比率：从2020年的1.66提升至2024年的2.24
• ROE：从2020年的11.8%提升至2024年的15.6%

风险提示

• 原材料和海运费涨价风险
• 车载项目落地低于预期
• LED行业竞争加剧

业务发展意义

此次LDM项目定点函的获得，不仅展示了公司在车载照明领域的技术实力，也标志着其在ODM业务上的重要突破，有助于进一步拓展与国内外知名汽车零部件供应商的合作关系，为公司带来新的业绩增长点。

总结

公司通过子公司得邦车用照明获得马瑞利A09项目定点函，标志着其车载照明业务的加速发展。公司已具备丰富的车载业务经验与生产能力，未来有望在多个知名汽车品牌中持续拓展市场份额。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力，但需警惕行业竞争和成本上涨等风险。