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得邦照明2021年中报分析总结

核心内容

得邦照明（603303.SH）于2021年8月21日发布2021年中报，报告期内公司实现营业收入24.62亿元，同比增长18.13%；归母净利润1.82亿元，同比增长5.56%。尽管Q2单季度营收同比增长0.97%，但归母净利润同比下滑14.16%。若排除公司剥离及收购因素，公司同口径销售增长28.8%，扣非净利润同比增长1.38%。

主要观点

出口业务表现突出

• 出口营收增长：得邦进出口子公司实现营收18.08亿元，同比增长20.5%。
• 区域增长显著：美洲和欧亚区域业务增长明显，主要得益于“全球村拓展计划”和“战略客户精准服务”策略的有效实施。
• 客户拓展成果：在原有核心客户和新客户方面均取得良好成绩，进一步巩固了公司在国际市场中的地位。

毛利承压，净利稳定

• 毛利率下降：2021H1销售毛利率为14.87%，同比减少6.89个百分点，主要受原材料价格上涨及销售费用计入营业成本影响。
• 费用率变化：
  • 销售费用同比减少24.06%，因本期销售运费计入营业成本，去年同期为2805万元。
  • 管理费用同比上升18.76%，主要由于制造基地产线布局调整带来的维修和租赁费用增加。
  • 财务费用率同比下降112.97%，主要受益于存款利息收入增加。
  • 研发费用同比上升1.80%，费用率3.03%。
• 净利润率变化：净利润率为7.37%，同比减少0.89个百分点，但整体净利保持稳定。

车载业务布局加速

• 项目定点函：子公司得邦车用照明获得万向一二三的项目定点函，将为两个项目供应车载电池管理系统（BMS）控制器，预计涉及金额12.7亿元。
• 短期与长期影响：虽然对本年度业绩影响较小，但长期来看将对公司业绩产生积极影响，并有助于与全球知名汽车厂商或其供应商建立合作关系。

关键信息

投资建议

• 评级维持：公司评级为“推荐”，维持不变。
• 盈利预测调整：根据原材料价格和航运等因素影响，公司2021-2023年归母净利润预测调整为4.09亿元、5.31亿元和6.91亿元，对应EPS分别为0.86元、1.11元和1.45元。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对公司毛利率造成压力。
• 汇率波动：影响公司海外业务收益。
• 市场竞争加剧：可能对车载业务发展带来挑战。

数据概览

行业与公司评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：李冠华
• 联系方式：电话 010-80927662，邮箱 liguanhua_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130519110002
• 研究背景：2018年加入银河证券研究院，从事家用电器行业研究。

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