20230819-中国银河-得邦照明-603303.SH-车载业务保持高增_盈利能力延续改善_4页_504kb

得邦照明（603303）公司点评

核心观点

维持“推荐”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为38亿、47亿、58亿元，对应PE分别为16、13、11倍。

事件与业绩概要

• 2023H1实现营收245.5亿元，同比增长4.0%；归母净利润16.5亿元，同比增长55.3%，扣非归母净利润16.4亿元，同比增长30.1%。
• 单季度数据（Q2）：营收同比增长134.6%，归母净利润同比增长287%，扣非增长146.6%。

业务分析

• 车载业务高增：营收同比增长99.26%，受益于新能源汽车发展、产能投入及定点项目量产，已获超过40亿元订单。
• 通用照明承压：营收同比下降6.4%，因行业成熟及全球经济复苏乏力导致竞争加剧。
• 盈利能力提升：销售毛利率达17.93%，同比提升2.6个百分点；期间费用率总体平稳。

转型进展

• 通用照明：布局智能照明解决方案与可持续材料。
• 车载业务：拓展车载控制器（如万向A123BMS）并设立专属研发中心。

风险提示

市场竞争加剧、原材料价格波动、新业务推进不及预期。

公司财务预测（单位：百万元）

• 收入端：2023E/2024E/2025E分别为526/697/603亿元，增速超13%-14%。
• 利润端：净利润（归母）同比增速71%-28%。
• 估值：PE从17倍下降至11倍。

分析师

杨策：家电行业分析师，伦敦国王学院硕士，银河证券研究院

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本报告由中国银河证券研究院撰写，仅供专业投资者参考，不构成投资建议，报告内容可能存在更新或修正。