20210830-光大证券-建发股份-600153.SH-2021年中报点评_受益于大宗商品行业景气_供应链业务高速增长_3页_723kb

建发股份 (600153.SH) 2021年中报总结

核心内容

建发股份在2021年上半年实现了显著的业绩增长，受益于大宗商品行业高景气度，供应链业务成为主要增长动力。同时，房地产业务也保持了快速增长，但受土地一级开发利润下降影响，净利润有所下滑。公司未进行分红派息。

主要观点

供应链业务表现

• 营业收入：2021年上半年供应链业务营业收入达到2666亿元，同比增长87.6%。
• 业务拓展：公司依托成熟的“LIFT”供应链服务体系，拓展至消费品领域和新能源产业链，其中消费品行业供应链业务营收超140亿元，同比增长近20%；新能源行业供应链业务营收约25亿元，同比增长约38%。
• 进出口业务：公司加速推进国际化布局，2021年上半年进出口和国际贸易总额超156亿美元，同比增长约95%。
• 毛利率与净利率：供应链业务毛利率约为2.12%，同比增加0.25个百分点；净利率为0.61%，同比增加0.03个百分点。
• 归母净利润：供应链业务实现归母净利润约16.0亿元，同比增长约96.0%。

房地产业务表现

• 销售业绩：2021年上半年子公司建发房产和联发集团共实现销售金额1197亿元，同比增长155%；权益销售金额926亿元，同比增长179%。
• 营业收入：房地产业务实现营业收入242.5亿元，同比增长57.3%。
• 毛利率：房地产业务毛利率下降12.8个百分点至16.2%。
• 毛利与归母净利润：房地产业务毛利同比下降3.9%至39.3亿元；实现归母净利润9.54亿元，同比下降34.49%。
• 土地储备：截至2021年6月底，建发房产和联发集团尚未出售的土地储备面积（权益口径）达2254万平方米，其中一、二线城市占比超70%，较2020年底大幅提升。
• 物业管理：截至2021年6月底，旗下物业管理公司在管项目面积达4210万平米，较上年末增加329万平米。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年上半年为2908亿元，同比增长85%。
• 净利润：2021年上半年为25.6亿元，同比增长12.5%。
• 扣非净利润：2021年上半年为25.0亿元，同比增长34.2%。
• 盈利预测：公司2021-2023年净利润预测分别为49亿元、55亿元、62亿元。
• 每股收益（EPS）：2021年预测为1.73元，2022年为1.93元，2023年为2.16元。
• 净资产收益率（ROE）：多年来保持在10%以上，2021年预测为11.8%。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 估值指标：2021年PE为4，PB为0.5；2023年PE为3，PB为0.4。
• 股息率：2021年预测为7.7%，2022年为8.6%，2023年为9.6%。

风险提示

• 商品价格波动风险：如大宗商品价格短期大幅下跌，可能导致客户违约。
• 经营风险：包括合作方违约、货物损失等。
• 资金风险：如公司评级下降，资金成本可能上升。
• 地产景气度下滑：房地产业务收入及利润率可能下滑。

估值方法的局限性

• 本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司概况

• 当前股价：7.48元。
• 总股本：28.63亿股。
• 总市值：214.1亿元。
• 一年最低/最高价：7.51元/5元。
• 近3月换手率：23.89%。

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