核心内容
建发股份（600153.SH）在2025年面临业绩承压，但供应链运营业务保持稳健盈利。公司预计2025年度归母净利润为-100亿元至-52亿元，扣非归母净利润为-65亿元至-33亿元，同比转亏。尽管如此，分析师仍维持“买入”评级，认为公司后续业绩有望企稳修复。
主要观点
- 全年业绩承压：2025年公司整体业绩受到子公司联发集团和美凯龙拖累，联发集团因结转规模下降及高价地集中结转导致亏损，美凯龙则因房地产市场低迷、租金收入下降及资产减值计提而亏损。
- 供应链业务稳健：公司供应链运营业务表现良好，2025年前三季度实现归母净利润23.39亿元，同比增长4.21%。公司未来三年（2026-2027）将围绕“提升经济效益、提升市场地位、提升海外规模”三大战略目标推进供应链业务发展。
- 海外业务增长显著：2025年公司海外业务规模约140亿美元，同比增长37%。
- 盈利预测调整：由于业绩下滑，分析师下调了公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为-55.0亿元、22.1亿元和36.5亿元，EPS分别为-1.90元、0.76元和1.26元。
- 估值指标：2026-2027年PE分别为12.3倍和7.5倍，估值处于较低水平，显示市场对公司未来盈利的预期。
关键信息
股票基本信息
| 项目 |
数据 |
| 当前股价 |
9.39元 |
| 一年最高最低 |
11.71/8.68元 |
| 总市值 |
272.27亿元 |
| 流通市值 |
272.27亿元 |
| 总股本 |
29.00亿股 |
| 流通股本 |
29.00亿股 |
| 近3个月换手率 |
59.21% |
业绩表现
- 2025年业绩：预计归母净利润为-100亿元至-52亿元，扣非归母净利润为-65亿元至-33亿元，同比转亏。
- 2023-2025年数据：
- 营业收入：2023年763,678百万元，2024年701,296百万元，2025年706,729百万元
- 归母净利润：2023年13,104百万元，2024年2,946百万元，2025年-5,504百万元
- 毛利率：2023年4.4%，2024年5.9%，2025年4.6%
- 净利率：2023年1.7%，2024年0.4%，2025年-0.8%
- ROE：2023年7.5%，2024年2.6%，2025年-5.1%
财务预测（2026-2027）
| 年份 |
营业收入(百万元) |
归母净利润(百万元) |
EPS(元) |
P/E(倍) |
| 2026 |
719,536 |
2,208 |
0.76 |
12.3 |
| 2027 |
739,670 |
3,650 |
1.26 |
7.5 |
风险提示
估值指标
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| P/E |
2.1 |
9.2 |
-4.9 |
12.3 |
7.5 |
| P/B |
0.5 |
0.5 |
0.5 |
0.5 |
0.5 |
| EV/EBITDA |
9.0 |
14.1 |
-77.4 |
26.2 |
19.3 |
股东权益与资产负债
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 资产总计 |
820,852 |
767,867 |
813,656 |
810,777 |
886,655 |
| 负债合计 |
596,213 |
539,709 |
597,437 |
592,618 |
664,152 |
| 归属母公司股东权益 |
69,511 |
71,986 |
65,551 |
66,019 |
67,930 |
偿债能力
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 资产负债率(%) |
72.6 |
70.3 |
73.4 |
73.1 |
74.9 |
| 净负债比率(%) |
24.1 |
27.1 |
31.5 |
34.9 |
38.1 |
| 流动比率 |
1.4 |
1.5 |
1.4 |
1.3 |
1.3 |
| 速动比率 |
0.4 |
0.5 |
0.4 |
0.4 |
0.3 |
营运能力
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 总资产周转率 |
1.0 |
0.9 |
0.9 |
0.9 |
0.9 |
| 应收账款周转率 |
44.7 |
35.0 |
31.9 |
31.2 |
30.6 |
| 应付账款周转率 |
14.5 |
11.2 |
10.2 |
9.7 |
9.2 |
每股指标
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 每股收益(最新摊薄) |
4.52 |
1.02 |
-1.90 |
0.76 |
1.26 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) |
10.14 |
3.87 |
3.11 |
2.43 |
1.40 |
| 每股净资产(最新摊薄) |
19.47 |
19.52 |
17.31 |
17.48 |
18.13 |
战略规划
- 2026-2030年供应链运营业务战略目标：提升经济效益、提升市场地位、提升海外规模。
- 大宗商品业务：核心品类经营总货量保持增长。
- 消费品业务：与行业头部企业深化合作，业务规模稳步提升。
投资评级说明
- 证券评级：买入(Buy)、增持(outperform)、中性(Neutral)、减持(underperform)
- 行业评级：看好(overweight)、中性(Neutral)、看淡(underperform)
法律声明
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