20230331-国金证券-建发股份-600153.SH-供应链稳固基本盘_地产优于行业平均_4页_823kb

建发股份 (600153.SH) 总结

核心内容

建发股份2022年年度报告显示，公司全年实现营业收入8328亿元，同比增长17.7%；归母净利润62.8亿元，同比增长2.3%。尽管整体营收表现符合预期，但归母净利润略低于预期，主要由于房地产业务毛利率下降和资产减值损失增加。

主要观点

• 供应链业务表现稳健
  供应链业务是公司主要收入来源，2022年分部实现营业收入6963亿元，同比增长13.9%；归母净利润40.1亿元，同比增长23.1%，占总归母净利润的63.9%。业务量价齐升，大宗商品经营货量约2亿吨，同比增长近10%；单价同比增长近4%。公司国际化布局加速，2022年进出口和国际业务总额超404亿美元，占供应链业务比重达40.4%，其中出口业务同比增长超62%。

• 房地产业务恢复弹性较大
  房地产业务在行业整体下行背景下仍保持相对优势，2022年总销售金额2097亿元，同比下降3.6%；子公司建发房产销售金额1782亿元，逆势增长1.6%，行业排名升至第10。公司积极获取优质项目，全年拿地62宗，全口径拿地金额1030亿元，一二线城市占比达92%。其中子公司建发房产拿地金额814亿元，排名行业第4，为房地产业务的稳健发展提供了保障。

关键信息

• 财务表现
  2022年公司每股收益为2.09元，同比增长3.01%。预计2023年每股收益将小幅上调至2.57元，2024年为2.95元，2025年为3.47元。公司股票现价对应PE估值为4.7/4.1/3.5倍，维持“买入”评级。

• 投资建议
  预计未来业绩将稳步增长，主要得益于供应链业务的持续复苏和房地产优质项目的结转。公司未来三年的EPS预测分别为2.57元、2.95元和3.47元，对应PE估值分别为4.7倍、4.1倍和3.5倍。

• 风险提示
  大宗商品价格剧烈波动、房地产市场销售低迷、收并购推进受阻等风险需关注。

附录信息

损益表预测摘要

• 营业收入：2023E为972,020百万元，同比增长16.72%；2024E为1,091,335百万元，同比增长12.27%；2025E为1,248,613百万元，同比增长14.41%。
• 归母净利润：2023E为7,709百万元，同比增长22.73%；2024E为8,859百万元，同比增长14.91%；2025E为10,416百万元，同比增长17.58%。
• 每股收益：2023E为2.565元，2024E为2.948元，2025E为3.466元。
• 净利率：2023E为0.8%，2024E为0.8%，2025E为0.8%。

现金流量表预测摘要

• 经营活动现金净流：2023E为9,248百万元，2024E为7,957百万元，2025E为6,223百万元。
• 投资活动现金净流：2023E为2,520百万元，2024E为-2,106百万元，2025E为-2,316百万元。
• 筹资活动现金净流：2023E为-2,495百万元，2024E为7,251百万元，2025E为13,272百万元。

资产负债表预测摘要

• 总资产：2023E为696,641百万元，2024E为771,373百万元，2025E为869,395百万元。
• 流动资产：2023E为636,727百万元，2024E为704,561百万元，2025E为795,088百万元。
• 非流动资产：2023E为59,914百万元，2024E为66,812百万元，2025E为74,307百万元。
• 负债股东权益合计：2023E为696,641百万元，2024E为771,373百万元，2025E为869,395百万元。

比率分析

• 每股指标：每股收益预计在2023E为2.565元，2024E为2.948元，2025E为3.466元；每股经营现金净流预计在2023E为3.077元，2024E为2.648元，2025E为2.071元。
• 回报率：净资产收益率预计在2023E为12.04%，2024E为12.78%，2025E为13.78%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数预计在2023E为5.5天，2024E为5.4天，2025E为5.2天；存货周转天数预计在2023E为150.0天，2024E为148.5天，2025E为147.0天。
• 偿债能力：净负债/股东权益预计在2023E为14.00%，2024E为13.35%，2025E为14.01%；资产负债率预计在2023E为74.57%，2024E为75.40%，2025E为76.48%。

投资评级

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 历史推荐和目标定价：公司股票价格在2022年6月30日、8月28日、10月28日及2023年1月18日均被推荐为“买入”，目标价在17.36元至17.36元之间。

风险提示

• 大宗商品价格波动：可能对公司供应链业务产生影响。
• 房地产市场低迷：可能影响房地产业务的销售和利润。
• 收并购受阻：可能影响公司战略扩张和业务协同。

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