核心内容
建发股份是一家以供应链和房地产为主营业务的公司，近期获得国金证券“买入”评级。分析师认为，公司供应链业务稳步增长，房地产板块具备增长潜力，整体业绩表现稳健。
主要观点
- 供应链业务表现优异：2022年上半年，公司供应链运营业务实现营业收入3,396亿元，同比增长27.4%，归母净利润20.89亿元，同比增长30.3%。公司经营的大宗商品货量超过8,800万吨，同比增长约15%，经营单价增长约10%。
- 房地产板块积极拓展：房地产业务2022年上半年实现营业收入262亿元，同比增长7.9%；归母净利润6.22亿元，同比下降34.8%。但剔除土地一级开发业务影响后，归母净利润同比增长15.3%。公司上半年获取土地40宗，全口径拿地金额631亿元，位居行业前五。
- 盈利预测与估值：分析师维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润分别为65.1亿元、76.9亿元和84.4亿元，同比增速分别为6.7%、18.1%和9.8%。目标价为17.36元/股，对应2022-2024年PE分别为8.0x、6.8x和6.2x。
关键信息
财务数据
- 总股本：30.06亿股
- 已上市流通A股：28.35亿股
- 总市值：341.84亿元
- 年内股价最高最低：13.86元 / 7.12元
- 沪深300指数：4108
- 上证指数：3236
营业收入与净利润增长情况
| 年份 |
营业收入（百万元） |
营业收入增长率 |
归母净利润（百万元） |
归母净利润增长率 |
| 2020 |
432,949 |
28.38% |
4,504 |
-3.68% |
| 2021 |
707,844 |
63.49% |
6,098 |
35.40% |
| 2022E |
848,089 |
19.81% |
6,509 |
6.75% |
| 2023E |
993,736 |
17.17% |
7,687 |
18.09% |
| 2024E |
1,115,800 |
12.28% |
8,440 |
9.79% |
每股指标
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 摊薄每股收益 |
2.165 |
2.557 |
2.807 |
| 每股经营现金净流 |
1.520 |
1.089 |
2.713 |
| 每股净资产 |
18.841 |
20.898 |
23.205 |
偿债能力与财务状况
- 资产负债率：2022E为78.78%，2023E为79.54%，2024E为79.52%
- 净负债/股东权益：2022E为17.74%，2023E为18.68%，2024E为17.80%
- EBIT利息保障倍数：2022E为4.5，2023E为4.7，2024E为4.6
风险提示
- 大宗商品价格剧烈波动
- 房地产市场信心恢复不足
- 多家房企债务违约
投资建议
- 评级：买入
- 目标价格：17.36元/股
- 未来预期：公司供应链业务稳定发展，房地产板块有望在市场复苏中实现增长。
附录：三张报表预测摘要
损益表
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利 |
32,950 |
40,646 |
45,277 |
| 营业利润 |
16,910 |
19,949 |
21,933 |
| 净利润 |
11,729 |
13,851 |
15,207 |
现金流量表
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
4,571 |
3,273 |
8,157 |
| 投资活动现金净流 |
-1,479 |
17,319 |
14,537 |
| 筹资活动现金净流 |
7,120 |
13,958 |
7,734 |
资产负债表
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
639,999 |
723,459 |
785,134 |
| 非流动资产 |
57,206 |
60,019 |
64,477 |
| 负债 |
549,266 |
623,192 |
675,621 |
| 股东权益 |
56,645 |
62,829 |
69,766 |
市场相关报告评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
3 |
15 |
28 |
36 |
73 |
| 增持 |
0 |
0 |
1 |
4 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
最终评分：1.00（对应“买入”评级）
