20221027-国金证券-伯特利-603596.SH-业绩符合预期_市场开拓顺利_4页_878kb

伯特利 (603596.SH) 增持评级总结

核心内容

国金证券对伯特利 (603596.SH) 维持“增持”评级，当前市场价格为91.10元。公司2022年第三季度业绩表现良好，净利润同比增长29.7%，扣非净利润增长26%。公司与国内外车企合作顺利，新定点项目及量产项目增长迅速，推动营收和利润的快速增长。

主要观点

业绩表现

• 2022年1-3季度净利润为4.8亿元，同比增长29.7%。
• 2022年第三季度归母净利润为2亿元，环比增长39%；扣非净利润为1.8亿元，环比增长79.8%。
• 公司2022-2024年预计归母净利润分别为6.72亿元、10.33亿元和13.71亿元，分别对应PE为56倍、36倍和27倍。

市场开拓

• 公司与吉利合作设立智能底盘合资公司，分别持股65%和35%。
• 公司在智能电控和轻量化产品领域持续发力，市场开拓顺利。

产品布局

• 公司线控制动WCBS2.0研发顺利，预计2024上半年量产，满足L4+智能驾驶需求。
• 公司正在推进更高级别线控制动EMB的研发，并通过收购万达加速布局线控转向。
• 线控底盘系列产品逐步完善，为未来增长奠定基础。

产能扩张

• 墨西哥轻量化零部件产线将于2023年投产，国内三期项目正在建设中。
• 2022年新增四条线控制动产线，其中第二、三条产线将于2022年下半年投产，第四、五条产线将于2023年上半年投产。

关键信息

财务指标

• 营业收入：预计2022-2024年分别为5,227亿元、7,621亿元和9,605亿元，增长率分别为49.67%、45.81%和26.03%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为672亿元、1,033亿元和1,371亿元，增长率分别为33.20%、53.73%和32.74%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为1.638元、2.518元和3.342元。
• ROE：预计2022-2024年分别为15.91%、19.75%和20.82%。
• P/E：当前PE为56倍，预计2022-2024年分别为55.62倍、36.18倍和27.26倍。

比率分析

• 每股经营性现金流净额：预计2022年为0.54元，2023年为1.42元，2024年为2.98元。
• 资产负债率：预计2022年为48.15%，2023年为52.37%，2024年为52.44%。
• 应收账款周转天数：预计2022-2024年分别为92天、92天和92天。
• 存货周转天数：预计2022年为80天，2023年和2024年保持80天。
• 应付账款周转天数：预计2022-2024年分别为108天、105天和105天。

投资建议

• 维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 当前股价对应2022-2024年PE分别为56倍、36倍和27倍，具有一定的投资吸引力。

风险提示

• 全球汽车销量不及预期。
• 公司产能建设不及预期。
• 公司客户开拓不及预期。

附录信息

三张报表预测摘要

• 损益表：主营业务收入和净利润均呈现增长趋势，毛利率有所波动。
• 现金流量表：经营活动现金净流有所波动，但整体保持稳定。
• 资产负债表：资产和负债规模持续扩大，资产负债率逐步上升。

市场相关报告评级

• 市场中相关报告的平均评分1.08，对应“增持”评级。
• 投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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