20230829-浙商证券-伯特利-603596.SH-伯特利点评报告_线控产能渐放量_完善智能化产品布局_3页_652kb

伯特利（603596）公司点评总结

投资要点回顾

• 公司中报表现强劲，2023年上半年营业总收入为3094亿元，同比增长46.40%；归母净利润35.6亿元，同比增长26.76%。
• 智能电控产品销量高速增长，同比增长78.15%；盘式制动器和轻量化零部件销量分别增长30.87% 和15.77%。
• 研发投入持续增加，新产品布局完善，如双控电子驻车制动系统（提升可靠性与降低成本）、ADAS域控制器等。
• 产能扩张迅速，线控制动系统新增产能即将完备，墨西哥轻量化项目加快落地。
• 财务预测：2023-2025年营业收入预计增速分别为45.80%、23.87%、26.23%；归母净利润增速分别为31.86%、27.33%、28.97%。
• 风险提示：原材料价格上涨、新能源汽车销量不及预期、客户集中度高、线控制动渗透率低、产品研发进度不达预期。

核心业务与增长驱动

• 智能电控产品：销量增长强劲，2023H1同比增长78.15%，成为主要增长引擎。
• 线控制动（WCBS）：第六条生产线即将建设完成，第四、五条已投产；下一代WCBS2.0已获多个定点项目，预计2024年量产。
• 轻量化零部件：在研项目77项，新增量产及定点项目增加，墨西哥项目进入量产阶段。
• ADAS与智能化布局：累计13个ADAS项目交付，多个项目将在2023年下半年量产，推动智能底盘快速发展。

市场与研发优势

• 产品竞争力增强，线控制动、轻量化和ADAS项目新增量大，客户结构多元（国内与国外客户并进）。
• 研发投入显著，新产品如EMB、DP-EPS、R-EPS等持续落地，推动电动化、智能化产品矩阵完善。

财务与估值展望

• 财务表现：高增长态势延续，毛利率、净利率较为稳定，预计2025年EPS达36.7元/股，对应PE为21倍。
• 投资评级维持“买入”，认为公司有望在电动化、智能化转型中抢占市场高地。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 客户集中度高可能影响获利；
• 线控产品渗透率不及预期；
• 技术研发与量产进度不确定性。