20240509-天风证券-伯特利-603596.SH-海外客户拓展顺利_电子业务加速放量_3页_714kb

公司报告：伯特利（603596）季报点评

投资评级

行业：汽车/汽车零部件
6个月评级：买入（维持）
当前价格：56.13元
目标价格：未明确

基本数据（截至2023年）

• 总股本（百万股）：433.25
• 流通A股市值（百万元）：24,265
• 每股净资产：13.65元
• 资产负债率：47.17%

业绩概况（2024Q1）

财务表现

• 营收：18,600百万元，同比+240.4%，环比-21.47%
• 归母净利润：2,100 百万元，同比+218.5%，环比-29.23%
• 毛利率：20.75%，同比下降0.75 pct
• 净利率：11.31%，同比下降0.36 pct
• 费用率（不含研发）：28.7%，同比下降0.6 pct，环比上升0.3 pct
• 研发费率：5.96%，同比下降0.24 pct

业务发展

• 销量增长：

  • 智能电控产品：同比增长28%
  • 轻量化制动零部件：同比增长52%
  • 机械转向产品：同比增长54%

• 新项目定点：

  • 北美新能源车企项目：五年内总销售收入约122亿美元
  • 德系合资车企项目：八年总销售收入约6亿元

全球化战略

• 墨西哥生产基地：一期产能400万套轻量化零部件已投产，计划扩建二期
• 项目建设：年产60万套电子机械制动、线控底盘系统、电子驻车制动系统等
• 海外客户突破：加快北美、欧洲市场布局

投资建议

• 盈利预测（2024-2026）：
  • 归母净利润：1194亿 / 1430亿 / 1850亿
  • PE估值：21 / 17 / 13 倍
• 维持“买入”评级

风险提示

• 汽车行业需求不及预期
• 原材料价格持续上涨
• 新业务拓展进度未达预期

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