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伯特利 (603596.SH) 增持评级总结

核心内容概述

国金证券发布对伯特利的增持评级，认为其业绩表现超预期，市场开拓顺利，未来增长潜力大。公司当前股价为85.56元，预计2022-2024年归母净利润分别为6.72亿元、10.33亿元和13.71亿元，对应PE分别为52倍、34倍和26倍，显示出良好的盈利预期和估值吸引力。

主要观点

业绩表现

• 业绩超预期：公司2022年Q1-Q3净利润预计在4.7-5.0亿元，同比增长26.7%-35.5%；2022年Q3归母净利润中值环比增长42.6%。
• 盈利能力提升：公司通过新定点项目和量产项目增长，以及智能电控、轻量化产品结构优化，毛利率持续提升。
• 收入增长显著：预计2022-2024年营业收入分别增长至5,227亿元、7,621亿元和9,605亿元，复合增长率高。

市场开拓与产品布局

• 合作项目增加：公司与吉利合作设立智能底盘合资公司，进一步增强线控产品竞争力。
• 线控底盘布局：公司正在推进线控制动WCBS2.0研发，并计划2024上半年量产；同时布局线控转向系统，未来有望成为线控底盘系统龙头。
• 产能释放：轻量化产线和智能电控产线将陆续投产，保障未来收入增长。

投资建议与评级

• 维持增持评级：基于公司良好的业绩表现和未来增长潜力，国金证券维持“增持”评级。
• 目标价与评分：公司当前股价对应PE为52倍，预计未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间，市场平均评分1.05，对应增持建议。

关键信息

财务数据（人民币）

• 总股本：4.10亿股
• 已上市流通A股：4.08亿股
• 总市值：351.05亿元
• 年内股价最高最低：105.72元/49.26元

财务预测（2022E-2024E）

• 营业收入：5,227亿元 / 7,621亿元 / 9,605亿元
• 归母净利润：672亿元 / 1,033亿元 / 1,371亿元
• 每股收益：1.639元 / 2.519元 / 3.342元
• 每股经营性现金流净额：1.31元 / 1.72元 / 3.13元
• ROE：15.92% / 19.75% / 20.81%

资产负债表（2022E-2024E）

• 流动资产：6,031亿元 / 8,007亿元 / 9,938亿元
• 非流动资产：1,618亿元 / 1,863亿元 / 2,089亿元
• 负债股东权益合计：7,650亿元 / 9,870亿元 / 12,027亿元
• 资产负债率：44.78% / 46.99% / 45.21%

比率分析

• 净利润增长率：33.25% / 53.72% / 32.70%
• 总资产增长率：22.36% / 29.03% / 21.85%
• ROE：15.92% / 19.75% / 20.81%
• 每股经营现金净流：1.305元 / 1.724元 / 3.133元

风险提示

• 全球汽车销量不及预期
• 公司产能建设不及预期
• 公司客户开拓不及预期

投资建议说明

• 评级评分：1.05，对应增持建议
• 投资建议：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间
• 历史推荐：2022年4月17日发布增持建议，目标价76.00-80.00元；2022年8月30日发布增持建议，目标价N/A

总结

伯特利凭借其在智能电控和轻量化领域的技术优势，以及与吉利等整车厂的合作，展现出强劲的市场开拓能力和产品竞争力。公司业绩表现超预期，未来有望通过产能释放和产品结构优化实现持续增长。国金证券维持“增持”评级，认为其未来6-12个月内有望上涨5%-15%。尽管存在一定的市场和运营风险，但公司具备良好的盈利能力和增长前景，值得投资者关注。