20250430-国盛证券-伯特利-603596.SH-新业务顺利推进_打造智能底盘供应商_3页_736kb

伯特利（603596.SH）2024年报及2025Q1季报显示，公司全年营收99亿元（同比+33%），归母净利润12亿元（同比+36%）；2025Q1营收26亿元（同比+42%），归母净利润27亿元（同比+29%）。业绩增长主要受益于下游新能源汽车市场爆发，2025Q1国内新能源车销量达3075万辆（同比+47%），其中奇瑞新能源销量164万辆（同比+172%），带动公司收入高速扩张。同时，公司加速全球化布局，美国、墨西哥基地投产，海外收入占比提升，且符合贸易协定享受关税优惠，海外业务对利润贡献显著。

智能电控业务成为增长核心，2024年销量521万套（同比+40%），在研项目达70项。公司持续绑定核心客户，2024年新增新能源车型定点项目，巩固市场地位。EMB、空气悬架、转向系统等传统业务亦稳步推进，EMB完成B样制造及DV试验，空气悬架计划新增20万套/年产能，转向系统向线控技术升级。线控底盘领域完成WCBS20B/H平台开发及客户验证，为智能化转型奠定基础。

财务指标显示，2025Q1毛利率降至210%（同比-28pct，环比-29pct），净利率122%（同比-11pct，环比-27pct），主要因成本上升与新业务投入。费用端呈现优化趋势，销售费用率下降6pct，管理费用率微升0.2pct，研发费用率下降11pct，整体期间费用率降至74%（同比-15pct）。公司2025年预算收入127亿元（同比+28%），净利润15亿元（同比+24%），预计未来三年盈利增速将保持在20%-30%区间，对应PE估值23-14倍，维持“买入”评级。

风险方面，行业竞争加剧可能压缩利润空间，新业务产能爬坡及客户验证进度或影响短期业绩兑现，同时新能源车需求波动存在不确定性。公司需平衡技术迭代与成本控制，以应对盈利能力承压挑战。