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伯特利（603596）2024年中报点评：产能爬坡加速，毛利率稳步向上

报告要点

• 业绩增长强劲：2024年上半年实现营业收入397亿元，同比增长283%；归母净利润457亿元，同比增长287%。2024年Q2单季营收同比增长超324%，净利润增长350%。
• 产品销量升级：智能电控和轻量化产品销量分别同比增长32%和61%，新增定点项目196项，项目获取推动产能爬坡。
• 盈利能力改善：2024年Q2毛利率环比提升0.7个百分点至21.4%，费用率保持稳定，研发费用率因产品研发加速有所上升。
• 子公司表现优异：伯特利电子、威海伯特利、万达转向等子公司业绩持续高增，净利润率分别为9.4%、143%和8.8%。
• 未来展望与评级：预计2024-2026年营收增速分别为339%、300%、275%，归母净利润增速分别为328%、338%、300%，维持“买入”评级，目标价支持股价上涨。
• 主要风险：智能化进度延迟、价格战、海外政策风险等。

财务预测摘要

• 2024-2026年，公司营业收入预计分别为1001亿、1302亿、1659亿元，归母净利润分别为118亿、158亿、205亿元。
• 关键盈利能力指标显示毛利率和净利率稳步提升，估值指标维持较高增长预期。

风险提示

本报告提醒投资者关注：智能化技术实现进度、行业价格战加剧风险、海外建厂及出货政策风险。

请务必阅读报告末页的重要声明