建材行业19Q3业绩总结：19Q3竣工需求改善，盈利维持高位-20191103-华泰证券-23页_1mb

建材行业2019年Q3分析总结

核心内容

2019年第三季度，建材行业整体呈现收入和利润增速放缓的趋势，但盈利水平仍维持在相对高位。行业营收1228亿元，同比增长16.3%，净利润192亿元，同比增长13.7%。收现比提升至101.3%，经营性现金流净额/净利润达138.5%，盈利质量有所改善。尽管毛利率和净利率小幅下滑，但整体盈利能力仍较强，尤其在玻璃、混凝土、耐火材料等行业中表现突出。

主要观点

1. 消费建材

• 消费建材行业Q3收入同比增长25.6%，归母净利润同比增长18.4%，整体稳健增长。
• 涂料行业（如三棵树、亚士创能）成长性显著，净利润增长超94%。
• 防水行业（如东方雨虹、科顺股份）受益于新开工维持高位，需求旺盛。
• 瓷砖行业（如蒙娜丽莎、帝欧家居）因精装放量，收入增长显著。
• 石膏板行业（如北新建材）因竣工改善，销量增长，但受美国诉讼影响，净利润有所下滑。

2. 玻璃

• 玻璃行业Q3收入同比增长9%，归母净利润增长34%，自2018年三季度以来首次实现单季度利润同比上涨。
• 玻璃价格持续上涨，供需两端改善空间较大，推荐旗滨集团。

3. 水泥

• 水泥行业Q3收入同比增长17%，净利润增长13%，增速较前一季度有所放缓。
• 全国水泥产量同比增长6.9%，整体需求维持高景气。
• 区域价格坚挺，尤其在华东、中南地区，盈利水平维持高位，推荐海螺水泥。

4. 玻纤

• 玻纤行业Q3收入同比增长6%，归母净利润下降13%，价格加速探底。
• 行业预计2020年将进入供需再平衡，推荐关注中国巨石、长海股份。

5. 混凝土

• 混凝土行业Q3毛利率环比提升1.5个百分点至15.8%，前三季度净利润增长78.1%。
• 行业集中度提升，盈利能力增强，推荐关注建研集团、深天地A等。

6. 耐火材料

• 耐火材料行业Q3毛利率同比提升1.8个百分点至30.6%，净利率提升1.9个百分点至7.8%，带动业绩快速增长。
• 行业整体盈利能力稳中有升，推荐关注瑞泰科技、鲁阳节能等。

关键信息

行业整体表现

• 营收：2019Q3建材行业营收1228亿元，同比增长16.3%。
• 净利润：2019Q3建材行业净利润192亿元，同比增长13.7%。
• 收现比：101.3%，环比提升6.3个百分点，盈利质量提升。
• 毛利率：32.3%，同比小幅下滑0.3个百分点。
• 净利率：15.6%，同比小幅下滑0.4个百分点。
• ROE：5.7%，同比小幅下降0.1个百分点，环比下降0.8个百分点。

各子行业表现

重点推荐标的

投资策略

1. 消费建材龙头：随着竣工需求改善，消费建材龙头市占率有望提升，推荐三棵树、亚士创能、蒙娜丽莎、北新建材、东方雨虹。
2. 水泥行业：受益于基建改善和地产投资维持高位，水泥盈利维持高位，推荐海螺水泥。
3. 玻璃行业：浮法玻璃价格持续上涨，竣工好转提振需求，推荐旗滨集团。
4. 玻纤行业：Q3价格探底，预计2020年供需将逐步平衡，关注中国巨石、长海股份。

风险提示

• 重点公司业绩不达预期
• 地产数据不达预期