建材行业2019年中报综述_盈利能力维持高位_首推B端家装建材_22页_1mb

建材行业2019年中报综述总结

核心内容

• 行业评级：中性（维持）
• 主要观点：
  • 建材行业整体盈利能力维持高位，但收入和利润增速有所回落。
  • 水泥行业表现出较强的盈利韧性，预计下半年有望继续超预期。
  • 玻璃行业盈利环比改善，期待下半年地产竣工改善带动需求。
  • 玻纤价格处于底部区域，建议关注龙头左侧投资机会。
  • 精装房趋势利好2B家装建材，推荐蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等标的。
  • 消费建材毛利率同比提升，但净利率受费用率提升影响。
  • 混凝土行业盈利质量改善，业绩同比大幅增长。
  • 耐火材料行业收入及利润增速放缓，但盈利能力稳中有升。

关键信息

1. 行业整体表现

• 2019Q2：建材行业实现营收1201亿元，同比增长25%；净利润194亿元，同比增长9%。
• 盈利能力：2019Q2毛利率30.5%，同比下降5.9pct；净利率17.7%，同比下降0.9pct。
• 费用率：整体费用率全面下滑，销售、管理、财务费用率分别下降0.24pct、0.7pct、0.63pct。
• 现金流：收现比提升至99.2%，经营性现金流/净利润为129%，显示行业现金流状况良好。

2. 水泥行业分析

• 2019H1：水泥行业实现收入698亿元，同比增长32.4%；归母净利润157亿元，同比增长20.3%。
• 盈利韧性：尽管收入增速放缓，但水泥行业仍保持盈利增长，主要受益于地产投资韧性及基建项目进展。
• 价格走势：水泥价格在淡季维持坚挺，华东地区已开始涨价，预计下半年价格继续上行。
• 重点公司：祁连山、天山股份、宁夏建材等公司净利润增速均超过50%，体现区域需求强劲。

3. 玻璃行业分析

• 2019H1：玻璃行业实现收入179亿元，同比增长0.9%；归母净利润12亿元，同比下降18.3%。
• 盈利改善：2019Q2净利润降幅环比改善，毛利率和净利率均有所提升。
• 需求预期：下半年地产竣工改善有望带动玻璃需求，建议关注旗滨集团、南玻A等龙头。

4. 玻纤行业分析

• 2019H1：玻纤行业实现收入133亿元，同比增长12.46%；归母净利润20亿元，同比增长6.22%。
• 价格压力：玻纤价格处于底部区域，价格下跌主要集中在低端产品，高端产品价格相对稳定。
• 龙头表现：中国巨石和中材科技毛利率受成本上涨影响，但高端产品占比高，具备更强防御性。

5. 消费建材行业分析

• 2019H1：消费建材实现收入322亿元，同比增长23.2%；归母净利润38亿元，同比增长14.5%。
• 细分行业：
  • 涂料：三棵树、亚士创能等公司净利润增速达95.7%。
  • 防水：东方雨虹、科顺股份等公司净利润增速达45.6%。
  • 瓷砖：蒙娜丽莎、帝欧家居等公司净利润增速达36.9%。
  • 石膏板：北新建材净利润增速为-11.7%（扣除诉讼费用影响），预计下半年业绩好转。
• 费用控制：消费建材费用率提升，销售和财务费用率分别上升1.4pct和0.5pct。

6. 混凝土行业分析

• 2019H1：混凝土行业实现收入156亿元，同比增长23.3%；归母净利润6.6亿元，同比增长95.1%。
• 盈利改善：环保趋严下行业集中度提升，盈利质量有所改善。
• 重点公司：深天地A、西部建设等公司净利润增速显著，显示行业弹性。

7. 耐火材料行业分析

• 2019H1：耐火材料行业实现收入68亿元，同比增长13.6%；归母净利润5.1亿元，同比增长12.4%。
• 盈利能力：毛利率和净利率稳中有升，ROE持续上涨。

投资建议

• 重点推荐：
  • 蒙娜丽莎、三棵树、北新建材：受益于精装房趋势，B端业务更具看点。
  • 伟星新材、海螺水泥：作为建材白马股，具备较强配置价值。
• 关注标的：
  • 旗滨集团、南玻A：受益于地产竣工改善及玻璃需求回升。
  • 福莱特、山东药玻：下游行业景气度提升，建议关注。

风险提示

• 重点公司业绩不达预期：如地产数据不达预期可能对行业造成影响。
• 市场波动风险：建材行业受房地产及基建需求影响较大，存在市场波动风险。

附录：重点公司估值表（部分）