20191103-华泰证券-建材行业19Q3业绩总结：19Q3竣工需求改善，盈利维持高位_23页_1mb

建材行业2019年Q3分析总结

核心内容

2019年第三季度，建材行业整体营收和利润增速有所放缓，但盈利水平仍维持高位。行业收入增长主要得益于竣工需求改善及部分细分行业的增长动力。主要子板块中，消费建材、水泥、玻璃表现较好，而玻纤则面临价格下行压力。

主要观点

• 行业整体表现：2019年Q3建材行业实现营收1228亿元，同比增长16.3%，净利润192亿元，同比增长13.7%。行业毛利率和净利率小幅下滑，但盈利水平仍保持高位。
• 消费建材：Q3收入同比增长25.6%，净利润增长18.4%。细分行业中，涂料和防水受益于需求旺盛，瓷砖受益于精装放量，石膏板因竣工改善和成本控制提升表现良好。推荐三棵树、亚士创能、蒙娜丽莎、北新建材、东方雨虹。
• 玻璃：Q3利润明显改善，收入同比增长9%，净利润增长34%。玻璃价格持续上涨，供需两端改善空间仍存在，推荐旗滨集团。
• 水泥：Q3收入增速17%，净利润增速13%。尽管增速放缓，但行业仍维持高景气，推荐海螺水泥。
• 玻纤：Q3价格加速探底，行业利润继续下行，预计2020年将进入供需再平衡。推荐关注中国巨石、长海股份。

关键信息

1. 行业整体数据

• 营收：2019Q3建材行业营收1228亿元，同比增长16.3%，环比下降14.1pct。
• 净利润：2019Q3建材行业净利润192亿元，同比增长13.7%，环比下降5.3pct。
• 收现比：Q3行业平均收现比101.3%，环比提升6.3pct，经营性现金流/净利润为138.5%，同比提升12.4pct。
• 毛利率：Q3建材行业毛利率32.3%，同比-0.3pct，环比-1.2pct。
• 净利率：Q3建材行业净利率15.6%，同比-0.4pct，环比-1.4pct。
• ROE：Q3建材行业ROE为5.7%，同比-0.1pct，环比-0.8pct。

2. 消费建材行业

• 收入：2019Q3消费建材行业收入207亿元，同比增长25.6%。
• 净利润：2019Q3消费建材行业净利润27亿元，同比增长18.4%。
• 细分行业表现：
  • 涂料：三棵树、亚士创能等公司净利润增长显著，19年前三季度净利润同比增长94.5%。
  • 防水：东方雨虹、科顺股份等公司净利润增长44.8%，受益于地产新开工增速。
  • 瓷砖：蒙娜丽莎、帝欧家居等公司净利润增长35.5%，受益于精装放量。
  • 石膏板：北新建材净利润增长-9.8%，但因销售费用增加导致。

3. 玻璃行业

• 收入：2019Q3玻璃行业收入104亿元，同比增长9%。
• 净利润：2019Q3玻璃行业净利润7.7亿元，同比增长34%。
• 毛利率：Q3玻璃行业毛利率23.9%，同比提升2.0pct。
• 净利率：Q3玻璃行业净利率7.4%，同比提升1.4pct。
• 供需改善：玻璃价格持续上涨，库存下降，供给端收缩，需求端受益于竣工改善。

4. 水泥行业

• 收入：2019Q3水泥行业收入727亿元，同比增长17%。
• 净利润：2019Q3水泥行业净利润140亿元，同比增长13%。
• 区域表现：华东、中南地区水泥价格上涨显著，基建投资数据好转，地产投资维持高位。
• 盈利水平：水泥行业毛利率34.6%，净利率19.3%，维持高位。

5. 玻纤行业

• 收入：2019Q3玻纤行业收入72亿元，同比增长6%。
• 净利润：2019Q3玻纤行业净利润10亿元，同比下降13%。
• 毛利率：Q3玻纤行业毛利率31.8%，同比-1.4pct。
• 净利率：Q3玻纤行业净利率13.7%，同比-3.1pct。
• 供需变化：19年新增供给边际压力减弱，但全球经济增长放缓导致需求端压力加大，预计2020年进入供需再平衡。

6. 混凝土行业

• 收入：2019Q3混凝土行业收入87亿元，同比增长14.6%。
• 净利润：2019Q3混凝土行业净利润4.5亿元，同比增长57.8%。
• 毛利率：Q3混凝土行业毛利率15.8%，环比提升1.5pct。
• 盈利能力提升：受益于环保趋严和集中度提升，行业盈利能力增强。

7. 耐火材料行业

• 收入：2019Q3耐火材料行业收入32亿元，同比增长-0.9%。
• 净利润：2019Q3耐火材料行业净利润2.5亿元，同比增长30.4%。
• 毛利率：Q3耐火材料行业毛利率30.6%，同比提升1.8pct。
• 净利率：Q3耐火材料行业净利率7.8%，同比提升1.9pct。
• 行业趋势：收入增速放缓，但盈利能力提升，带动业绩快速增长。

重点推荐

投资策略

1. 消费建材：中长期看好龙头市占率提升，推荐三棵树、亚士创能、蒙娜丽莎、北新建材、东方雨虹。
2. 水泥：推荐海螺水泥，受益于基建改善和地产投资高位。
3. 玻璃：推荐旗滨集团，受益于竣工改善和供给收缩。
4. 玻纤：关注中国巨石、长海股份，预计2020年进入供需再平衡。

风险提示

• 重点公司业绩不达预期
• 地产数据不达预期