20180824-渤海证券-宁德时代-300750.SZ-半年报点评_业绩符合预期_动力电池全球布局进展顺利_6页_834kb

宁德时代半年报总结

核心内容概述

宁德时代（300750）2018年上半年业绩表现符合预期，公司动力电池业务全球布局进展顺利，锂电池材料及储能业务增长迅速，整体展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要财务数据

业绩表现

• 营业收入增长显著：2018年上半年营业收入约93.60亿元，同比增长 $48.69%$。
• 净利润下滑：归母净利润约9.11亿元，同比下降 $49.70%$，主要受上年同期股权转让收益影响。
• 扣非净利润增长：扣除非经常性损益后，扣非归母净利润约6.97亿元，同比增长 $36.55%$。
• 毛利率下降：整体毛利率约 $31.28%$，同比下降6.21个百分点，主要因原材料价格降幅低于产品价格降幅。

动力电池业务

• 动力电池系统销售收入：约71.88亿元，同比增长 $34.92%$。
• 动力电池系统毛利率： $32.67%$，同比下降4.38个百分点。
• 市场占有率提升：上半年动力电池装机总量约6.5GWh，市占率 $42%$。
  • 新能源乘用车市占率 $40%$。
  • 新能源客车市占率 $49%$。
• 海外市场拓展顺利：与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国际车企深化合作，获得多个重要项目定点，配套车型将在未来几年陆续上市。

锂电池材料与储能业务

• 锂电池材料销售收入：17.47亿元，同比增长 $123.59%$，占主营业务收入的 $19.44%$。
  • 增长原因：客户需求旺盛、新建产能投产、原材料价格上涨。
• 储能系统销售收入：约5109万元，同比增长 $1024.50%$，显示公司在储能领域的布局初见成效。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“增持”评级。
• 目标价格：当前股价对应公司估值分别为49.5/38.5/30.9倍。
• 盈利预测：
  • 2018年：每股收益1.40元，PE 49.5倍。
  • 2019年：每股收益1.79元，PE 38.5倍。
  • 2020年：每股收益2.24元，PE 30.9倍。

风险提示

• 动力电池出货量不及预期。
• 新能源汽车补贴退坡超预期。

估值与财务指标

关键观点

• 宁德时代在动力电池领域持续扩大市场份额，海外市场拓展顺利，显示其强大的技术实力和国际竞争力。
• 锂电池材料业务快速增长，储能市场布局初见成效，公司未来增长潜力较大。
• 尽管净利润有所下滑，但扣非净利润表现稳健，体现出公司主营业务的持续盈利能力。
• 业绩增长与估值水平相匹配，首次覆盖给予“增持”评级，未来发展前景值得期待。

总结

宁德时代2018年上半年业绩符合预期，动力电池业务表现亮眼，海外市场拓展顺利，锂电池材料和储能业务增长迅速，公司整体具备较强的市场竞争力和增长潜力。分析师认为其未来发展前景良好，给予“增持”评级。