20180824-光大证券-宁德时代-300750.SZ-2018半年报点评_国内市占率进一步提升_海外拓展顺利推进_5页_1mb

宁德时代（300750.SZ）2018半年报总结

核心内容概览

宁德时代在2018年上半年实现了显著的营业收入增长，但净利润出现下滑。公司通过持续的业务扩展和海外布局，巩固了其在动力电池市场的领先地位。

财务表现

营业收入与净利润

• 2018H1营业收入：93.6亿元，同比增长48.7%
• 2018H1归母净利润：9.1亿元，同比下降49.7%
• 2018H1扣非净利润：7.0亿元，同比增长36.5%
• 2018Q2营业收入：56.5亿元，环比增长52.2%，同比增长16.7%
• 2018Q2归母净利润：5.0亿元，环比增长20.4%，同比下降73.4%
• 2018Q2扣非净利润：4.3亿元，环比增长59.1%，同比下降37.6%

业务拆分

• 动力电池系统：收入71.9亿元，同比增长34.9%，占比76.8%
• 储能系统：收入5109万元，同比增长1024.5%，占比0.55%
• 锂电池材料：收入17.5亿元，同比增长123.6%，占比18.7%

毛利率变化

• 整体毛利率：30.4%，同比下降6.2个百分点
• 动力电池系统毛利率：32.7%，同比下降4.4个百分点
• 储能系统毛利率：-3.1%，同比下降27.2个百分点
• 锂电池材料毛利率：22.0%，同比下降11.3个百分点

费用率变化

• 销售费用：4.5亿元，同比上升0.5个百分点
• 管理费用：13.2亿元，同比下降5.0个百分点
• 所得税费用：1.5亿元，同比下降3.3个百分点

市场与产能拓展

• 国内市占率：2018H1国内动力电池装机量达15.45GWh，宁德时代装机量6.5GWh，市占率42%
• 新能源乘用车市占率：40%
• 新能源客车市占率：49%
• 产能建设：溧阳基地已于上半年投产，筹划在德国建设首个海外生产基地
• 客户拓展：与上汽、东风、广汽等国内车企深化合作，与宝马、戴勒姆、现代等海外车企合作持续加强

盈利预测与投资评级

• EPS预测：2018-2020年分别为1.51/1.99/2.73元/股
• PE估值：2018年8月23日收盘价对应PE为46/35/25倍
• 投资评级：维持“买入”评级

风险提示

• 政策变化风险
• 技术路线变更风险
• 竞争加剧风险

估值指标

盈利能力指标

市场数据

• 总股本：21.72亿股
• 总市值：1501.16亿元
• 一年最低/最高价：30.17/95.08元
• 近3月换手率：63.66%

分析师信息

• 刘凯：执业证书编号S0930517100002
• 马瑞山：执业证书编号S0930518080001

关键数据与趋势

• 收入增长率：2018年预计增长35.34%
• 净利润增长率：2018年预计下降15.13%
• 扣非净利润：预计增长31.59%
• ROA：预计增长至7.20%
• 经营性ROIC：预计增长至19.54%

投资建议与风险提示

• 投资评级：买入
• 风险提示：政策变化、技术路线变更、竞争加剧

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，且估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

本报告由光大证券研究所编写，基于合法获得的信息，不保证信息的准确性和完整性。投资者应自主决策并承担风险，本报告不构成投资建议。