20180529-上海证券-宁德时代-300750.SZ-新能源汽车动力电池巨头_20页_1mb

报告摘要

新能源汽车动力电池巨头分析总结

核心内容

公司概况：宁德时代成立于2011年，是全球领先的动力电池系统提供商，产品涵盖动力电池系统、储能系统、锂电池材料等，具备从材料到回收的全产业链能力。
行业背景：新能源汽车市场快速增长，带动动力电池需求上升。2017年全球动力电池需求为69GWh，预计2022年将超过325GWh。政策推动行业整合，龙头企业市场份额持续提升。
市场地位：2017年公司动力电池销量达11.84GWh，成为全球销量最高的动力电池企业，国内市场份额约27%。
竞争优势：客户覆盖广泛，包括宇通、上汽、北汽、吉利、宝马、大众等；拥有强大的研发体系，专利数量行业领先；布局锂电池回收及储能业务，形成完整产业链。
盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为254.39亿元、371.91亿元、512.32亿元，净利润分别为31.57亿元、45.58亿元、61.84亿元，EPS分别为1.45元、2.10元、2.85元。
合理估值：发行价25.14元，对应2017年发行前PE为20.69倍。参考可比公司，2018年合理PE区间为20-25倍，对应估值区间29.00元-36.25元。
募集资金投向：主要用于湖西锂离子动力电池生产基地项目和动力及储能电池研发项目，预计投资总额53.52亿元。

主要观点

公司作为新能源汽车动力电池领域的龙头企业，受益于行业快速增长和政策支持。
随着新能源汽车销量提升，动力电池需求将大幅增长，公司有望持续扩大市场份额。
公司在技术研发、客户覆盖和产业链布局方面具有显著优势，增强了其市场竞争力。
虽然短期内净利润可能受补贴退坡影响，但长期来看，公司仍具备良好的成长潜力。
公司已拓展国际市场，与宝马、大众等国际品牌建立合作关系，具备全球竞争力。

关键信息

一、行业背景

新能源汽车替代趋势：全球新能源汽车销量从2012年的约5万辆增长至2017年的162.1万辆，预计2022年将达600万辆。
动力电池需求增长：2017年全球动力电池需求为69GWh，预计2022年将超过325GWh，增长3.7倍。
政策推动：中国出台多项政策支持新能源汽车发展，推动动力电池行业向头部企业集中。

二、公司分析

客户覆盖：公司客户包括宇通、上汽、北汽、吉利、宝马、大众等，2017年配套新能源车型达500余款。
研发投入：截至2017年底，公司拥有3425名研发人员，申请专利1440项，研发费用率行业领先。
产能扩张：公司不断拓展产能，2017年动力电池系统销售收入占比达83.30%，是公司主要收入来源。
国际布局：已在德国、法国、加拿大、美国、日本设立子公司，进入国际品牌客户供应体系。

三、财务状况

盈利能力：2015-2017年公司销售毛利率分别为38.64%、43.70%、36.29%，销售净利率逐年改善。
资产结构：2017年资产总计约496.63亿元，资产负债率38.31%，2020年预计降至22.53%。
现金流：2017年经营活动现金流为2341亿元，投资活动现金流为-7636亿元，融资活动现金流为8933亿元，现金流量净额为3624亿元。

四、盈利预测与估值

盈利预测：2018-2020年公司营业收入预计分别为254.39亿元、371.91亿元、512.32亿元，年增长率分别为27.21%、46.20%、37.75%。
净利润预测：2018-2020年公司归属母公司净利润分别为31.57亿元、45.58亿元、61.84亿元，年增长率分别为-18.60%、44.38%、35.68%。
估值区间：公司发行价25.14元，对应2017年发行前PE为20.69倍。参考可比公司，2018年合理PE区间为20-25倍，对应估值区间29.00元-36.25元。

五、风险因素

政策变化风险：新能源汽车政策可能调整，影响市场需求。
市场竞争风险：行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。
市场需求波动风险：新能源汽车市场发展不确定性可能影响公司业绩。
成长性风险：公司未来增长可能受到多种因素制约。

六、投资评级

股票投资评级：分析师建议“增持”，认为公司股价将强于沪深300指数20%以上。
行业投资评级：分析师建议“中性”，认为行业基本面稳定，指数将介于基准指数±5%之间。

总结

宁德时代作为新能源汽车动力电池行业的龙头企业，凭借强大的研发实力、广泛的客户覆盖和完善的产业链布局，具备良好的市场竞争力和发展潜力。随着新能源汽车市场的快速增长，公司动力电池业务将持续受益。尽管短期内净利润可能受到补贴退坡的影响，但长期来看，公司有望在行业中占据更大份额。合理的估值区间为29.00元-36.25元，投资评级为“增持”。

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