宁德时代2018年半年报总结
核心内容
宁德时代（300750.SZ）在2018年半年报中展示了其动力电池业务的强劲增长，以及公司在全球市场扩张的战略布局。尽管公司整体净利润出现下降，但扣除非经常性损益后的净利润增长显著，反映出公司主营业务的持续盈利能力。
主要观点
- 业绩表现：2018年上半年公司实现营收93.60亿元，同比增长48.69%；归母净利润9.1亿元，同比下降49.70%，主要由于去年同期转让普莱德股权取得的处置收益影响。扣除非经常性损益后的归母净利润为6.97亿元，同比增长36.55%。
- 动力电池业务增长：动力电池系统销售收入71.88亿元，同比增长34.92%；装机量达6.5GWh，同比增长400%；市占率提升至42%，行业CR5集中度达78%，显示龙头效应。
- 盈利能力变化：2018H1综合毛利率为31.3%，较2017H1和18Q1有所下滑，主要因电池售价下滑。预计2019年毛利率有望筑底回升。
- 国内外合作拓展：与多家主流车企展开合作，包括东风、广汽、华晨宝马、江铃等国内企业，以及大众、戴姆勒、本田、日产雷诺、捷豹路虎、宝马等国际品牌。公司计划在2021年投产德国首座海外工厂。
- 产能规划：公司计划2020年达到50GWh产能，加上时代上汽和东风时代合计约46GWh，以及德国工厂的14GWh，未来总产能将超过100GWh，具备显著的产能优势。
- 储能与材料业务增长：储能系统销售收入同比增长1024.50%，锂电池材料销售收入同比增长123.59%，占主营业务收入比例达19.44%。
- 研发投入：2018H1研发投入7.18亿元，占营收比例11.16%，显示公司对技术研发的重视。
- 技术发展：公司已实现能量密度超过150wh/kg，北汽EX3车型续航里程达476km；未来有望应用811电池，追赶日韩厂商；同时积极储备固态电池等下一代技术。
- 投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价为78.00元。
- 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动等风险。
关键信息
财务数据概览
- 总市值：150,115.40百万元
- 流通市值：15,011.54百万元
- 总股本：2,172.44百万股
- 流通股本：217.24百万股
- 12个月价格区间：36.20/91.77元
业绩预测
| 年份 |
营收（百万元） |
净利润（百万元） |
每股收益（元） |
| 2018E |
26,048.4 |
3,222.3 |
1.48 |
| 2019E |
34,519.4 |
4,131.2 |
1.90 |
| 2020E |
45,957.2 |
5,963.0 |
2.74 |
盈利能力指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
43.7% |
36.3% |
30.4% |
28.5% |
29.8% |
| 净利润率 |
19.2% |
19.4% |
12.4% |
12.0% |
13.0% |
| ROE |
18.4% |
15.7% |
11.6% |
12.9% |
15.7% |
| ROIC |
212.9% |
29.9% |
24.5% |
28.1% |
38.4% |
财务指标趋势
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 |
160.9% |
34.4% |
30.3% |
32.5% |
33.1% |
| 净利润增长率 |
206.4% |
36.0% |
-16.9% |
28.2% |
44.3% |
| EBIT增长率 |
198.7% |
30.6% |
-11.9% |
25.9% |
44.4% |
资产负债状况
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资产负债率 |
44.8% |
46.7% |
38.6% |
44.0% |
39.5% |
| 流动比率 |
2.14 |
1.85 |
1.92 |
1.79 |
2.14 |
| 速动比率 |
2.00 |
1.66 |
1.76 |
1.59 |
1.93 |
估值指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 市盈率 |
52.6 |
38.7 |
46.6 |
36.3 |
25.2 |
| 市净率 |
9.7 |
6.1 |
5.4 |
4.7 |
4.0 |
总结
宁德时代在2018年上半年实现了营收的快速增长，尽管净利润有所下滑，但扣除非经常性损益后的净利润增长明显，表明其主营业务的盈利能力。公司动力电池业务增长迅速，市占率显著提升，显示其在行业中的领先地位。同时，公司积极拓展国内外合作，加大产能布局，预计未来产能将超过100GWh，具备强大的市场拓展能力。储能系统和锂电池材料业务也表现出强劲的增长势头，为公司多元化发展提供了支撑。公司持续高投入研发，技术储备丰富，有望在未来巩固市场份额。尽管存在市场竞争加剧和原材料价格波动的风险，但公司仍维持买入-A的投资评级，目标价为78.00元。
