20180824-申万宏源-宁德时代-300750.SZ-业绩增速符合预期_动力电池龙头独领风骚_3页_614kb

宁德时代（300750）2018年半年度报告点评总结

核心内容

宁德时代于2018年8月24日发布2018年半年度报告，整体业绩表现符合市场预期。公司营业收入同比增长48.69%，达到93.60亿元，但归母净利润同比下降49.70%，主要受上年同期处置收益影响。扣除非经常性损益后的净利润同比增长36.55%，反映公司经营性业绩稳健增长。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年为93.60亿元，同比增长48.69%。
• 归母净利润：2018年上半年为9.11亿元，同比下降49.70%。
• 扣非后净利润：6.97亿元，同比增长36.55%。
• 每股收益：0.42元/股，预计2018-2020年分别为1.42、1.78、2.27元/股。
• 市盈率：当前PE为48倍，预计2018E为48倍，2019E为39倍，2020E为30倍。

行业地位

• 宁德时代在动力电池领域持续领先，2017年市场份额29%，2018年上半年提升至42%，行业龙头地位稳固。
• 行业面临新能源汽车补贴退坡带来的资金压力，但具备资金和规模优势的企业如宁德时代进一步扩大领先优势。

营收结构

• 动力电池系统业务：收入71.88亿元，同比增长34.92%，毛利率32.67%，较上年下降4.38个百分点。
• 锂电池材料业务：收入17.47亿元，同比增长123.59%，毛利率21.98%，略有下滑。

盈利预测调整

• 由于毛利率下降明显，公司下调盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别为30.8、38.65和49.26亿元，较之前预测有所下调。
• 2018年预计ROE为11.20%，2019年为12.30%，2020年为13.60%，显示盈利能力稳步提升。

全球化布局

• 公司在德国图林根州投资2.4亿欧元建设生产基地，预计2022年达产后形成14GWh产能。
• 国内客户：包括上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、长安、东风、金龙和江铃等传统车企，以及蔚来、威马等新兴车企。
• 海外客户：与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国际车企深化合作。

关键信息

财务数据

财务指标变化

• 毛利率：从2017年的36.3%下降至2018H1的31.3%，预计2018E为32.70%，呈现逐步回升趋势。
• 经营性利润：2018H1为3,528百万元，同比增长219.76%，但2018E略有下降，显示经营压力。
• 费用及减值：销售、管理、财务费用均有所上升，资产减值损失有所波动。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司客户开拓成效显著，市场份额持续提升，且具备全球化布局潜力，尽管毛利率有所下降，但经营性业绩表现良好，未来增长可期。

其他信息

• 研究支持：由韩启明、刘晓宁、郑嘉伟、张雷等分析师共同完成。
• 联系人：宋欢，联系方式：(8621)23297818×7409，songhuan@swsresearch.com。
• 申万宏源研究微信服务号：提供相关研究报告与市场分析。
• 投资评级说明：基于沪深300指数，买入为相对强于市场20%以上，中性为市场波动±5%，减持为弱于市场5%以下。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布，分析师具备证券投资咨询执业资格。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅供客户参考。
• 投资决策需结合个人情况，公司不承担因使用报告内容产生的损失。

注：以上总结基于提供的文档内容，不构成投资建议，仅用于信息参考。