20180824-东兴证券-宁德时代-300750.SZ-半年度财报点评_国内主营业绩大增_同步开拓海外市场_5页_817kb

宁德时代2018年半年度财报点评总结

核心内容

宁德时代在2018年上半年实现营业总收入93.60亿元，同比增长48.69%；净利润为10.70亿元，同比下降45.83%。净利润下降主要受上年同期转让普莱德新能源电池科技有限公司股权带来的处置收益影响。若扣除非经常性损益项目影响，净利润同比增长36.55%。

主要观点

国内动力电池市场表现

• 公司动力电池业务是主要收入来源，2018年上半年实现营收71.88亿元，同比增长34.92%，占总营收的76.79%。
• 动力电池出货量为6.5GWh，保持国内第一位置，市占率提升至42%，较2017年上半年的22%和2017年全年的29%有明显增长。
• 乘用车和商用车动力电池市占率分别为40%和49%，显示出公司在不同细分市场的竞争力。

储能及锂电池材料业务发展

• 储能业务2018年上半年营收为0.51亿元，同比增长1024.50%。该业务仍处于示范导入阶段，但随着应用场景成熟，市场潜力巨大。
• 锂电池材料业务实现营收17.47亿元，同比增长123.59%，占营收18.67%。增长主要得益于客户需求旺盛及新建产能的投产。

国际市场拓展

• 公司积极开拓海外市场，已获得宝马10亿欧元、40亿欧元的大额订单。
• 与大众、奔驰、日产、雷诺、本田等国际汽车巨头签订供货协议，国际供货渠道逐步打开，显示公司具备较强的国际竞争力。

财务预测与估值

• 营业收入预测：预计2018-2020年分别为271.71亿元、383.86亿元和539.22亿元。
• 归母净利润预测：预计2018-2020年分别为31.67亿元、41.82亿元和54.89亿元。
• EPS预测：2018-2020年分别为1.46元、1.93元和2.53元。
• PE估值：2018-2020年分别为49.06倍、37.15倍和28.30倍。
• EV/EBITDA估值：2018-2020年分别为24.03倍、16.48倍和12.90倍。

风险提示

• 新能源汽车市场增速不及预期。
• 锂电池价格下跌超出预期。

关键财务指标

分析师与研究助理简介

• 杨若木：东兴证券基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长新材料及精细化工领域研究，曾获多项行业奖项。
• 刘慧影：研究助理，2年证券从业经验，曾任职于纽约对冲基金，专注于电子研究。

评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：公司股价相对沪深300指数收益率超过15%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数相对沪深300指数收益率超过5%。