20180824-华安证券-宁德时代-300750.SZ-市占率提高_强者恒强_3页_516kb

报告摘要

宁德时代（300750）投资分析总结

核心内容概述

宁德时代在2018年上半年实现了显著的营收增长，但归母净利润出现下滑。公司通过提升出货量来弥补毛利率的下降，从而推动扣非后净利润增长。同时，公司进一步扩大市场份额，并在海外市场拓展方面取得进展。

主要观点

业绩增长：公司2018年上半年营业总收入同比增长48.69%，达到935,958.07万元；归母净利润同比下降49.70%，但扣非后归母净利润增长36.55%。
市占率提升：受益于新能源汽车补贴政策过渡期抢装，公司动力电池装机量达15.58Gwh，同比增长近130%。公司以6.5Gwh的装机量保持行业第一，市占率从2017年的29%提升至42%。
业务板块表现：公司三大业务板块营收均实现增长，其中锂电池材料业务增长最快，同比增长123.59%；动力电池系统业务同比增长34.92%；储能系统业务同比增长1024.50%。
毛利率变化：整体毛利率下降6.21个pct，但整体毛利提升23.60%。动力电池系统毛利率下降4.38个pct至32.67%；锂电池材料毛利率下降11.30个pct至21.98%；储能系统毛利率由正转负，下降27.23个pct。
费用率优化：管理费用与营收比例下降，使得期间费用率下降4.79个pct。
投资建议：给予“增持”评级，预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为30.48亿元、40.03亿元和48.93亿元，对应EPS分别为1.40元、1.84元和2.25元。

关键信息

营收与利润预测

年份	营业收入（亿元）	收入同比增长率	归属母公司净利润（亿元）	净利润同比增长率	毛利率	EPS（元）
2017	199.97	34%	38.78	36%	36.3%	1.79
2018E	262.84	31%	30.48	-21%	32.6%	1.40
2019E	370.73	41%	40.03	31%	31.1%	1.84
2020E	461.79	25%	48.93	22%	30.9%	2.25

财务比率分析

指标	2017	2018E	2019E	2020E
P/E	38.7	49.25	37.49	30.68
P/B	6.08	4.55	4.06	3.59
EV/EBITDA	0.00	32	25	20

偿债与运营能力

指标	2017	2018E	2019E	2020E
资产负债率	46.70%	42.98%	47.39%	48.99%
流动比率	1.85	2.19	1.99	1.96
速动比率	1.66	1.95	1.76	1.72
总资产周转率	0.51	0.47	0.55	0.58
应收账款周转率	2.81	2.93	2.94	2.83
应付账款周转率	4.91	4.46	4.43	4.16

每股指标

指标	2017	2018E	2019E	2020E
每股收益	1.79	1.40	1.84	2.25
每股经营现金流	1.08	0.81	1.80	2.35
每股净资产	11.37	15.18	17.02	19.27

市场拓展与战略

公司在海外市场进一步深化与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国际品牌的合作。
筹划在德国建设首个海外生产基地，进一步提升国际市场份额。
在动力电池价格持续下降的背景下，公司通过提升出货量来维持业绩增长。

投资评级说明

增持：未来6-12个月的投资收益率预计领先沪深300指数5%至15%。
市场基准指数：沪深300指数。

总结

宁德时代凭借其在动力电池市场的领先地位和业务板块的多元化发展，在2018年上半年实现了营收的大幅增长，尽管净利润受到一次性处置收益影响而下降，但扣非后净利润仍保持增长。公司通过提升市占率、拓展海外市场以及优化成本结构，为未来业绩增长提供了坚实基础。财务数据显示公司运营能力稳健，偿债能力良好，估值比率逐步下降，投资价值显现。因此，分析师建议投资者“增持”宁德时代股票。

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