20191127-广发证券-汽车行业：11月月报：10月乘用车销量降幅持续收窄，重卡销量同比增长14__25页_2mb

汽车行业11月月报总结

核心内容

10月我国汽车销量约为228.4万辆，同比下降4.0%，前10月累计销量2063.9万辆，同比下降9.6%。其中，乘用车销量192.8万辆，同比下降5.8%，商用车销量35.7万辆，同比增长7.0%。新能源汽车销量7.5万辆，同比下降45.6%，占汽车市场比重为3.3%。整体来看，乘用车销量降幅持续收窄，而重卡销量同比增长14.1%，成为市场亮点。

主要观点

• 行业概况：乘用车销量同比下降5.8%，降幅环比收窄；商用车销量增长7.0%，其中重卡增长14.1%，轻卡增长9.6%；新能源汽车销量大幅下滑，主要受政策和市场环境影响。
• 市场表现：10月汽车板块整体下跌1.9%，跑输沪深300指数3.8个百分点。SW汽车整车指数下跌3.2%，SW乘用车指数下跌4.5%，SW汽车零部件指数下跌0.3%。
• 投资建议：推荐业绩稳定增长、低估值高股息率的蓝筹股，如华域汽车、上汽集团、广汽集团（A/H）；重卡股推荐中国重汽、潍柴动力（A/H）及威孚高科A/B股；汽车零部件板块推荐万里扬；汽车服务板块推荐中国汽研。

关键信息

汽车销量

• 总销量：228.4万辆，同比下降4.0%
• 乘用车销量：192.8万辆，同比下降5.8%
  • SUV：下降0.3%
  • 轿车：下降9.8%
  • MPV：下降11.4%
  • 交叉乘用车：下降7.6%
• 商用车销量：35.7万辆，同比增长7.0%
  • 重卡：9.1万辆，同比增长14.1%
  • 轻卡：16.3万辆，同比增长9.6%
  • 大中客：0.7万辆，同比下降40.2%
  • 轻型客车：2.8万辆，同比增长5.2%

新能源汽车

• 销量：7.5万辆，同比下降45.6%
• 结构：
  • 纯电动汽车：5.9万辆，同比下降47.3%
  • 插电式混合动力汽车：1.6万辆，同比下降38.8%
• 市场占比：3.3%

原材料成本指数

• 广发汽车原材料成本指数：6703，同比下降9.6%
• 轿车原材料成本指数：6273，同比下降10.9%
• 重卡原材料成本指数：10930，同比下降9.5%
• 原材料成本占比：乘用车5%~15%，重卡20%~30%，其中钢材占比70%

气柴比

• 全国平均气柴比：53.6%，环比上升
• 影响：气柴比高于65%可能抑制LNG车型需求

价格与优惠

• 9月乘用车成交均价：14.67万元，环比下降1.6%
• 优惠幅度：从2.50万元下降至2.47万元
  • 轿车优惠指数环比持平
  • SUV优惠指数环比下降2.7%
  • MPV优惠指数环比上升4.3%

行业分析

• 乘用车板块：终端需求尚未完全触底，11、12月有望实现正增长。政策扰动不可忽视，建议关注低估值高分红的公司。
• 重卡板块：市场对重卡景气繁荣的理解存在偏差，建议关注未来份额或持续提升的公司，如中国重汽、潍柴动力（A/H）。
• 轻卡板块：环保监管趋严，治超治限加速，未来销量或有提升。政策利好轻卡门槛提高，冷链物流、电商快递的发展将推动市场多元化、高端化。
• 零部件板块：目前估值仍有溢价，建议寻找估值和业绩确定性高的公司，如万里扬。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 行业景气度下降
• 政策推进力度不及预期
• 补贴政策退坡对新能源汽车造成影响

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2019-11-27

重点公司估值和财务分析

宏观经济与行业指标

• M2增速：8.4%
• CPI同比增长：3.8%，前值为3.0%
• 新增人民币贷款同比减少：4.55%
• 中采PMI：49.3，低于荣枯线
• 财新PMI：51.7，高于荣枯线
• 全社会用电量同比上升：5.03%

结论

10月汽车板块整体表现不佳，但商用车特别是重卡销量增长显著，显示市场结构性改善。新能源汽车销量大幅下滑，需关注政策和市场环境变化。投资建议聚焦于盈利能力稳定、估值折价及未来增长潜力大的公司，同时警惕宏观经济和政策不确定性带来的风险。