20180125-广发证券-汽车及汽车零部件行业_1月月报_17年汽车行业平稳收官_重卡销量创历史新高_22页_1mb

汽车及汽车零部件行业2017年12月月报总结

核心内容

2017年12月，我国汽车销量为306.0万辆，同比增长0.1%。其中，乘用车销量为265.3万辆，同比下降0.7%；商用车销量为40.7万辆，同比增长5.7%。全年汽车销量达2887.9万辆，同比增长3.0%，其中乘用车销量2471.8万辆，同比增长1.4%；商用车销量416.1万辆，同比增长14.0%。

主要观点

• 乘用车市场：SUV销量同比增长8.4%，成为乘用车市场增长的主要动力；轿车、MPV、微客销量分别同比下降4.3%、16.0%、18.7%。2017年SUV销量同比增长13.3%，轿车销量同比下降2.5%，MPV销量同比下降17.1%，微客销量同比下降20.0%。
• 商用车市场：中重卡销量同比下降13.0%，主要受去年同期基数影响，但全年销量增长39.9%；轻卡销量同比增长20.9%；大中客销量同比下降7.8%，其中座位客车同比下降3.5%。
• 重卡市场：2017年重卡销量增长52.4%，未来稳定性或超预期，受治超政策和环保限行等因素影响，盈利有望显著提升。
• 新能源汽车：2017年新能源乘用车销量57.9万辆，同比增长72.0%；全年新能源汽车销量77.7万辆，同比增长53.3%，其中纯电动汽车销量65.2万辆，占新能源汽车比重84.0%。
• 行业估值：12月汽车板块跑赢大盘0.5个百分点，整车和零部件板块估值均有所下降。整车PETTM估值为14.82倍，零部件PETTM估值为30.69倍，低于历史平均水平。
• 原材料成本：12月广发汽车原材料成本指数为7273，同比下降5.1%，环比上升1.4%。原材料成本变化与行业盈利能力无显著相关性。
• 投资建议：推荐低估值蓝筹企业如上汽集团，关注具备核心竞争力的零部件企业如华域汽车、万里扬、富临精工、云内动力；重卡板块推荐中国重汽、威孚高科A、B股，关注潍柴动力、富奥股份；轻卡行业推荐福田汽车。

关键信息

• 行业整体表现：12月Wind汽车及零部件指数上涨1.1%，跑赢沪深300指数0.5个百分点。
• 政策影响：购置税优惠政策退出对18、19年行业增速中枢产生负面影响，但稳增长、环保趋严、消费升级将推动长期增长。
• 市场结构变化：SUV持续领跑，重卡行业在政策和环保因素推动下有望保持稳定增长。
• 估值分析：零部件行业估值高于整车，且高于历史水平，需关注估值合理性的投资策略。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期、行业景气度下降、政策推进力度不足等可能影响行业发展。

投资建议

• 乘用车：推荐上汽集团，因其低估值和稳定增长；关注华域汽车、万里扬、富临精工、云内动力，受益于自主品牌崛起和全球制造中心转移。
• 重卡：推荐中国重汽、威孚高科A、B股，其产品力提升和市场份额增长潜力较大；建议关注潍柴动力、富奥股份。
• 轻卡：推荐福田汽车，其PB有安全边际，未来可能围绕ROE提升逻辑进行调整。

风险提示

• 宏观经济风险：增速不及预期可能影响下游需求，特别是商用货车。
• 行业风险：景气度下降可能影响整体盈利能力。
• 政策风险：政策推进力度不足可能对新能源汽车发展带来负面影响。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

图表索引

• 图1：汽车整车行业市盈率（TTM，整体法）
• 图2：汽车整车行业相对市盈率（TTM，整体法）
• 图3：汽车整车行业市净率（LY，整体法）
• 图4：汽车整车行业相对市净率（LY，整体法）
• 图5：广义货币M2总额及增速
• 图6：CPI指数月度值
• 图7：新增人民币贷款量及增速
• 图8：城镇固定资产新开工投资额累计值及累计增速
• 图9：工业增加值同比变动情况
• 图10：全社会发电量及增速
• 图11：两PMI指数变化情况
• 图12：大中客销量及增速情况
• 图13：客车（含轻客）分区域销量增加情况
• 图14：座位客车（含轻客）分区域销量增加情况
• 图15：广发汽车原材料综合价格指数
• 图16：轿车原材料成本指数
• 图17：重卡原材料成本指数
• 图18：21省平均气柴比变化情况
• 图19：21省气柴比分布情况
• 图20：优惠幅度（元）变化情况

表格索引

• 表1：汽车与汽车零部件主要板块市场表现
• 表2：重点上市公司12月表现（按一月变动由高到低排序）
• 表3：经验及计量分析结果较为一致的宏观指标
• 表4：汽车市场总体销售情况（单位：辆）
• 表5：乘用车市场销售情况（单位：辆）
• 表6：分企业同、环比份额变化情况
• 表7：商用车市场销售情况（单位：辆）
• 表8：客车（含轻客）分区域销量（辆）情况